目 录
移远通信是中国通信设备制造业中游崛起的缩影 4
移远通信这类企业是美国渴求回归的制造业 5
移远通信如何崛起 6
移远通信持续加大研发，迎来万物智联发展机遇 11
移远通信为长远发展投入重金 11
移远通信迎来端侧AI发展机遇 15
投资策略 18
风险提示 18
插图目录
图1：移远通信模组产品发展历程 4
图2：翱捷科技与移远通信平均市值对比（亿元） 5
图3：翱捷科技与移远通信员工数对比（人） 5
图4：2020-2024移远通信主营毛利率及净利润率 6
图5：2019-2024年移远通信与广和通单个模组平均价格对比(元/个) 7
图6：蜂窝物联网模组原材料构成 8
图7：2024年一季度全球蜂窝物联网模组出货量市场份额 10
图8：2017-2024年移远通信研发费用与科大讯飞对比(亿元) 11
图9：移远通信旗下八大研发中心 12
图10：生成式AI的人工智能浪潮接棒移动互联网 15
图11：2020-2029年全球端侧AI市场规模（亿元） 16
图12：2020-2029年中国端侧AI市场规模（亿元） 16
图13：移远通信推出的智能算力模组矩阵 17
表格目录
表1：移远通信国内外竞争对手经营动态 9
表2：移远通信高管职业履历 13
表3：全球通信设备龙头旗下知名研发中心 14
表4：通信模组板块相关标的盈利预测与估值 18
移远通信是中国通信设备制造业中游崛起的缩影
2015年至今，移远通信在通信模组取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信设备制造业中游崛起的缩影。2010年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务；2015年公司转制成为股份企业并于2016年登陆新三板，2019年登陆A股。2015年-2024年，公司沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015年的3.03亿元增长至2024年的185.94亿元，归母净利润由0.26亿元增长至5.88亿元，人员规模由不足200人发展至约
6000人。
图1：移远通信模组产品发展历程
资料来源：公司公告，东兴证券研究所
资料来源：
移远通信这类企业是美国渴求回归的制造业
怎么看待移远通信的成功？联想最近火热的中美关税冲突，美国总统特朗普延续其2018年在任时的思路，再次试图通过加征关税推动制造业回流美国。我们认为，美国人想要的正是移远通信这类具备产业升级能力的中游制造业，而不是“流水线上打螺丝”的劳动密集型工厂。可以看一组数据对比，上游物联网模组芯片厂商翱捷科技最新市值接近400亿元，创造了约1200多个就业岗位，中游物联网模组厂商移远通信最新平均市值约200亿元，但却贡献了接近6000个同等高质量就业岗位。从宏观经济学角度，充分就业是经济复苏的必要基础。美国人需要制造业回流实现经济复苏，中国同样需要高端制造业实现民族复兴。我们认为，从这个
角度看，移远通信既承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值。
图2：翱捷科技与移远通信平均市值对比（亿元） 图3：翱捷科技与移远通信员工数对比（人）
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2023年 2024年 2025年至今
市值-翱捷科技 市值-移远通信
7,000
389290
389
290
214
159
174
123
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
5933
5933
5890
5619
1110
1263
1268
2022年 2023年 2024年
员工数-翱捷科技 员工数-移远通信
资料来源：资料来源：公司公告，东兴证券研究所 公司公告，东兴证券研究所
资料来源：
资料来源：
移远通信如何崛起
作为行业龙头，规模效应并未在公司毛利率上体现。随着收入规模增长，公司毛利率未见提升。根据Counterpoint报告，2024年移远通信在全球蜂窝物联网模组市场的份额为37%，继续占据第一的领先地位。作为全球模组行业龙头，公司主营业务毛利率常年维持在18%-20%区间。根据我们对国内中游制造业的观察，我们认为，中游模组厂商毛利率合理水平25-30%区间。
图4：2020-2024移远通信主营毛利率及净利润率
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2020 2021 2022 2023 2024
毛利率 净利润率
资料来源：公司公告，东兴证券研究所
资料来源：
移远通信主动选择低毛利率。在国内物联网模组行业快速发展期，公司