[Table_CompanyRptType]专题报告
正文目录
1为何我们关注机构行为的伪规律？5
2机构行为的十大伪规律5
2.1现券交易数据是T+0还是T+1？——应以T+1为主5
2.2银行和券商，卖债都是分销吗？——自营交易也不少6
2.3卖出就是砸？买入就是抢？——零和博弈下结合行情，关注主动一方8
2.4基金在卖就是赎回潮？——真假“赎回”识别指南9
2.5保险都是配置盘吗？——交易盘比重已明显提升11
2.6外资买债高频真的无法高频观测吗？——“其他”类机构中多数或是外资12
2.7托管口径，机构增配就是买入？——可能只是债券供给多13
2.8高胜率机构行为指标可能存在误差——牛市模型的干扰14
2.9不能线性外推的机构行为指标就无用吗？——“预测”只是一方面，而“方向感”亦能提高投资胜率14
2.10机构行为量化模型的边界——短期情绪、事件冲击等部分误差仍难以消除15
3风险提示：16
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/17证券研究报告
[Table_CompanyRptType]专题报告
图表目录
图表1机构行为的十大伪规律5
图表22024年4月28日银行间二级现券交易情况（调休）（单位：亿元）5
图表3基金在调休日几乎不交易（单位：亿元）6
图表4股份行、城商行与券商的现券净买入（10MA，单位：亿元）6
图表510Y国债活跃券切券情况（单位：天，%，笔）6
图表6股份行对于10Y与30Y国债的净买入（10MA，单位：亿元）7
图表7券商对于10Y国债净买入以及借贷量（单位：亿元）7
图表8券商对于10Y国开净买入以及借贷量（单位：亿元）8
图表9券商10Y国开借贷量时间序列（单位：百万，%）8
图表10二级现券交易中的四种主动/被动行为组合8
图表11历史上农商行与基金对利率债净买入高度反相关，系数-0.78（单位：亿元）9
图表12基金对于国债、国开债净买入以及债市走势（5MA）（单位：亿元，%）9
图表13理财对于国债、国开债净买入以及债市走势（5MA）（单位：亿元，%）9
图表14基金对10Y国开债加权持仓成本及10Y国开债到期收益率（单位：%）10
图表15基金对30Y国债加权持仓成本及30Y国债到期收益率（单位：%）11
图表16基金对10Y国债加权持仓成本及10Y国债到期收益率（单位：%）11
图表17保险机构对30Y国债的净买入（单位：亿元，%）12
图表18保险机构对30Y国债的卖出量（单位：亿元，%）12
图表20外汇交易中心对其他类型机构的分类口径12
图表19近期外管局发言人提及4月外资高频买债信息13
图表21外资4月1日至18日累计买入债券约2682亿元人民币（单位：亿元）13
图表22分券种交易所+银行间托管数据一览（单位：亿元）13
图表23分机构交易所+银行间托管数据一览（单位：亿元）14
图表24农商行的高分歧度指标买入信号胜率高，卖出信号胜率低（单位：亿元，%）14
图表25卖方市场情绪指数与10Y国债到期收益率（单位：%）15
图表26中长期债券性基金久期测算以及10Y国债到期收益率走势（单位：年，%）16
敬请参阅末页重要声明及评级说明