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建筑材料行业深度报告
2024年年报及2025年一季报综述：需求继2025年05月14日
续承压，行业竞争出现缓和信号
增持（维持）
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投资要点
?产业链景气底部震荡。需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底，
2024Q4/2025Q1收入端持续承压，盈利能力仍处历史底部。
2024Q4/2025Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有收窄，主要因
下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，因
此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持续
负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但随着景气持续低迷，供
给侧处于出清过程中，行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率企稳，行业走势
水泥等大宗建材子行业在行业供给自律加强的措施下供需平衡修复，盈
利底部反弹，装修建材毛利率降幅收窄。从ROE（TTM）来看，2025Q1建筑材料沪深300
水泥、玻璃玻纤、专业工程等子行业改善，但仍处历史低位，装修建材、15%
11%
其他材料、基建房建等子行业低位继续承压，国际工程回落至近3年中7%
3%
枢之下。-1%
-5%
-9%
-13%
?利润表：收入端降幅略有收窄，盈利能力仍处底部。-17%
-21%
-25%
（1）2024Q4/2025Q1收入端延续负增长，幅度较2024Q3略有收窄，主2024/5/142024/9/122025/1/112025/5/12
要因下游基建、地产新开工项目不足，现金流紧张局面未有实质性改善，
因此实物需求表现疲软，尤其是基建房建工程子行业的上市公司收入持相关研究
续负增长，反映开工、施工环节需求压力仍大。但水泥、玻璃玻纤子行《服务消费再贷款落地》
业收入降幅持续收窄，主要得益于价格的反弹。
2025-05-12
（2）2024Q4/2025Q1整体毛利率呈现企稳态势，反映随着景气持续下《居住产业链2025Q1公募基金持仓
行，企业盈利恶化，行业竞争出现缓和信号，其中建材在水泥子行业供
给自律强化、价格反弹的带动下有所改善，装修建材降幅收窄，而建筑仍处低位，建筑、建材低配比例缩小》
行业中除基建房建略有承压以外整体呈现改善状态。2025-05-08
（3）2024Q4/2025Q1ROE（TTM）处于历史底部，但大宗周期类子行业
（水泥、玻璃玻纤）和专业工程呈现明显改善，出清后的装饰装修有所
修复。虽然收入持续承压，但是整体销售净利率的降幅明显收窄。
?现金流与资产负债表：经营性现金流表现改善，杠杆率略有上行。