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年年月日月日
内容目录
1.服饰品牌：2024年利润承压，期待2025年后续修复4
1.1板块财务数据回顾：2024年利润承压，营运情况可控5
1.2运营分析与展望：运动持续好于时尚休闲，拓店情况环比改善9
1.3重点标的及投资建议：推荐关注基本面稳健增长的优质品牌公司12
2.服饰制造：订单景气平稳，关税冲击或加速格局优化15
2.1财务数据回顾：2024年收入稳健成长、利润增速更快，2025Q1环比降速15
2.2运营分析及展望：短期出货正常，中长期格局加速优化，龙头持续受益17
2.3重点标的及投资建议：关注具备一体化、国际化产业链布局的赛道龙头19
3.黄金珠宝：短期需求较弱，关注龙头渠道产品优化进度21
3.1财务数据回顾：板块业绩分化，存在拓店以及产品逻辑的公司业绩优异22
3.2运营趋势分析与展望：短期拓店趋于谨慎，重视产品力打造24
3.3重点标的及投资建议：关注产品、渠道力不断提升的品牌公司26
4.投资观点28
5.风险提示30
图表目录
图表1：2024/02-2025/03服饰针纺类/社零总额当月同比增速（%）4
图表2：2024/02-2025/03服饰针纺类/社零总额累计同比增速（%）4
图表3：2020Q1~2025Q1中国城镇居民人均可支配收入当季同比5
图表4：2021/01-2025/03中国消费者信心指数5
图表5：2020~2024年品牌服饰（仅A股）重点公司收入（亿元，%）5
图表6：2020~2024年品牌服饰（仅A股）重点公司归母净利润（亿元，%）5
图表7：2020~2024年品牌服饰重点公司收入（亿元，%）6
图表8：2020~2024年品牌服饰重点公司归母净利润（亿元，%）6
图表9：2022Q1~2025Q1品牌服饰（仅A股）重点公司单季度收入（亿元，%）6
图表10：2022Q1~2025Q1品牌服饰（仅A股）重点公司单季度归母净利润（亿元，%）6
图表11：2019~2024年品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%）7
图表12：2019~2024年品牌服饰重点公司销售费用率（%）7
图表13：2022Q1~2025Q1单季度品牌服饰（仅A股）重点公司毛利率及净利率（%）7
图表14：2022Q1~2025Q1单季度（仅A股）品牌服饰重点公司销售费用率（%）7
图表15：2019~2024年品牌服饰重点公司存货及增速（亿元，%）8
图表16：2019~2024年品牌服饰重点公司存货周转天数（天）8
图表17：2019~2024年品牌服饰重点公司资产减值（亿元）8
图表18：2019~2024年品牌服饰重点公司资产减值占营业收入比例8
图表19：2019~2024年品牌服饰重点公司经营性现金流净额及与归母净利润比例（亿元）8
图表20：2024年品牌服饰部分重点公司股利支付率及股息率（以2025/4/30收盘价计算）9
图表21：2019~2024年品牌服饰细分子板块公司营业收入YOY9
图表22：2019~2024年品牌服饰细分子板块公司归母净利润YOY10
图表23：2023/02~2025/03中国社零总额/网上零售额累计同比10
图表24：2024年品牌服饰部分公司线上/全渠道收入同比增速