证券研究报告正文目录
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新能源云母制品优势企业，业绩高速增长 4
在手订单充沛，积极布局海外产能 6
切入机器人丝杠领域，进一步打开成长空间 8
投资建议 9
风险提示 9
图表目录
图1 公司历史营收及同比增速 5
图2 公司历史归母净利润及同比增速 5
图3 公司历史销售毛利率和销售净利率 5
图4 公司历史期间费用率 5
图5 公司主营业务收入结构（分产品） 6
图6 公司主营业务毛利率（分产品） 6
图7 公司新能源汽车热失控防护绝缘件主要客户情况 6
图8 公司已披露的新能源行业定点项目梳理 7
图9 公司海外产能布局情况 7
图10 公司境外主营营收情况 7
图11 公司主营业务境内外毛利率情况 7
图12 KGG发展历程 8
表1公司产品情况 4
表2可比公司盈利预测 9
新能源云母制品优势企业，业绩高速增长
表1公司产品情况
率先布局新能源云母制品，市占率领先。浙江荣泰电工器材股份有限公司于2003年成立，2023年在上交所主板上市，公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。公司是较早进入新能源汽车耐高温绝缘云母材料市场的企业，产品竞争力强。据招股说明书，2022年公司云母产品应用于新能源汽车行业的全球市占率领先，达27?。
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产品名称
产品用途
产品实物图
新能源汽车热控防护绝缘件
主要用于新能源汽车电池电芯、电池模组、电池包及整车热失控防护及自动驾驶系统的绝缘防护。
小家电阻燃绝缘件
主要用于带加热功能的小家电产品的阻燃绝缘防护，在微波炉、电吹风、电熨斗、多士炉、智能马桶等产品中有广泛应用。
电缆阻燃绝缘带
主要用于防火电缆和特种电缆的阻燃绝缘防护。
云母纸
主要作为生产耐高温绝缘云母制品的基础材料使用。
玻璃纤维布
主要作为生产耐高温绝缘云母制品和其他绝缘材料产品的基础材料使用。
资料来源：招股说明书，华西证券研究所
资料来源：
营收及归母净利润均保持快速增长。受益于新能源汽车行业高速发展，主业快速扩张，2020-2024年公司营收由3.65亿元增长至11.35亿元，CAGR达33；归母
净利润由0.29亿元增长至2.30亿元，CAGR达68，归母净利润增速显著高于营收增
速。2025Q1公司实现营收2.66亿元，同比增长23.6；实现归母净利润0.60亿元，
同比增长27.1。
图1 公司历史营收及同比增速 图2 公司历史归母净利润及同比增速
12 50
10 40
8
30
6
20
4
2 10
0 0?
2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1
资料来源：资料来源：营业收入（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
资料来源：
资料来源：
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1
归母净利润（亿元，左轴） 同比增速（右轴）
300
250
200
150
100
50
0?
证券研究报告
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WIND，华西证券研究所 WIND，华西证券研究所
WIND，华西证券研究所
WIND，华西证券研究所
盈利能力优异，控费能力较强。2020-2024年公司销售毛利率由31.91增长至
34.55，销售净利率由8.93?增长至20.29。2025Q1公司销售毛利率、销售净利率为35.69?、22.35?，分别同比下滑1.21pct、增长0.61pct。费用方面，2020-2024年公司期间费用率由17.59?下滑至10.06；2025Q1期间费用率为12.11，同比微增0.24pct。
图3 公司历史销售毛利率和销售净利率 图4 公司历史期间费用率
40
35
30
25
20
15
10
5?
0?
202
资料来源：资料来源：研发费用率 期间费
资料来源：
资料来源：
WIND，华西证券研究所
WIND，华西证券研究所
WIND，华西证券研究所
重点布局新能源汽车行业，业绩基石稳固。新能源产品是公司的业绩贡献主力，2024年公司重点开拓新能源汽车行业客户，新能源产品收入达8.98亿元，同比增长
56?，在主营业务收入占比达到79?。同时，新能源产品毛利率较非新能源产品保持领先，2024年新能源产品毛利率达40.1?、非新能源产品为13.1?。
图5 公司主营业务收入结构（分产品） 图6 公司主营业务毛利率（分产品）
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0?
2020
2021
新能