证券研究报告
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有色金属：2025Q1板块涨幅明显，板块盈利大幅增长 3
细分板块来看：贵金属和工业金属板块业绩亮眼 11
基本金属：2025Q1价格除镍外均上涨，环比涨跌互现 11
贵金属：金价大幅上行，板块业绩亮眼 14
能源金属：锂板块业绩大幅下滑，钴镍表现良好 16
机构持仓：2025Q1持仓环比显著回升 24
2025H2展望：关税压力测试，风物长宜放眼量 27
工业金属：供给约束托底价格，关税压力测试打开价格上涨空间 27
贵金属：降息+避险持续，央行购金下金价长牛 36
能源金属：成本压力加剧，静待行业进一步出清 40
投资建议：风物长宜放眼量，推荐铜铝+黄金 47
风险提示 48
插图目录 49
表格目录 50
有色金属：2025Q1板块涨幅明显，板块盈利大幅增长
2024年至今（截至2025年4月30日）有色金属涨幅位列第9位，2025年至今上涨明显。2024年以来有色金属板块整体涨跌幅为26.36%，其中2024年有色金属涨跌幅为14.86%，板块排名第19；2025年年初至今，有色金属上涨11.33%，板块排名第4，有色金属涨幅明显。
图1：SW有色板块2024年至今整体涨跌幅为26.36%（截至2025年4月30日）
26.36%60%
26.36%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
银行汽车电子机械设备
银行汽车电子
机械设备计算机家用电器
通信美容护理有色金属商贸零售非银金融交通运输
传媒国防军工
环保综合
公用事业石油石化电力设备基础化工社会服务
钢铁建筑装饰轻工制造
煤炭农林牧渔纺织服饰医药生物建筑材料食品饮料房地产
资料来源：ifind，民生证券研究院
资料来源：
注：数据来自ifind板块数据浏览器-申银万国行业类
2025年4月30日） 图2：2024年有色板块涨幅位列第19
2025年4月30日）
资料来源：ifind，民生证券研究院
资料来源：
注：数据来自ifind板块数据浏览器-申银万国行业类
ifind，民生证券研究院
资料来源：注：数据来自ifind板块数据浏览器-申银万国行业类
资料来源：
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对比指数而言，有色板块相对收益明显。2024年至今有色金属板块涨跌幅为
26.36%，显著高于上证综指（10.22%）和沪深300（9.89%）。分阶段来看，2024
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年有色金属板块涨跌幅为14.86%，高于上证综指（14.53%），低于沪深300
（16.55%）；2025年有色金属板块走强，年初至今上涨11.33%，高于上证综指
（-2.17%），高于沪深300（-4.18%）。
表1：有色金属板块表现强于指数
沪深300
上证综指
有色金属
2024年至今（2025年4月30日）
9.89%
10.22%
26.36%
2024年
16.55%
14.53%
14.86%
2025年至今（2025年4月30日）
-4.18%
-2.17%
11.33%
ifind，民生证券研究院整理
资料来源：注：有色金属数据来自ifind板块数据浏览器-申银万国行业类
资料来源：
图4：2024年初至2025年4月30日有色金属板块表现较好（有色金属：右轴，单位：点）
沪深300上证指数
沪深300
上证指数
有色金属
5,000
4,200 4,000
3,000
3,200 2,000
1,000
2,200 0
资料来源：ifind，民生证券研究院注：有色金属代码是801050.SL
资料来源：
从细分板块情况来看，2024年以来除能源金属外，其余细分板块均呈现不同程度上涨。根据申万二级行业指数2024年至今的区间涨跌幅来看，有色金属五个板块涨跌幅由高到低分别为金属新材料、贵金属、工业金属、小金属、能源金属。而从三级行业指数来看，涨幅最靠前的为其他金属新材料，跌幅最大的是锂。
行业分类区间涨跌幅
行业分类
区间涨跌幅
SW有色金属
26.36%
SW金属新材料
59.60%
SW其他金属新材料
67.25%
SW磁性材料
53.14%
SW工业金属
26.04%
SW铝
17.06%
SW铜
32.20%
SW铅锌
17.38%
SW贵金属
44.76%
SW黄金
45.29%
SW白银
24.47%
SW小金属
13.86%
SW稀土
15.57%
SW钨
10.81%
SW其他小金属
14.71%
SW钼
7.58%
SW能源金属
-4.53%
SW钴
12.21%
SW