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目录
TOC\o1-2\h\z\u消费电子领先企业，AI全面赋能“人-车-家”生态 1
高端化提升手机盈利，AI手机未来可期 4
国产品牌手机龙头，稳步推进高端化战略 4
重回增长态势，高端化提升盈利能力 8
汽车业务打造公司成长第二极 9
汽车业务战略布局 9
小米SU7供不应求，25年销售目标翻倍 10
精准定位打造爆款车型，新车上市值得期待 11
产能扩充助力交付，积极拓展销售渠道 14
汽车收入快速增长，单车盈利能力优异 16
AIoT平台生态影响力持续提升，大品类驱动成长 16
用户规模扩张+收入结构优化，互联网业务稳健增长 19
盈利预测与估值 20
盈利预测 20
相对估值 21
风险提示 23
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图目录
图1：小米集团发展历史 1
图2：公司营收及增速 1
图3：公司净利润及增速 1
图4：公司利润率水平 2
图5：小米集团分区域收入结构 2
图6：小米集团分业务收入比例 2
图7：小米集团分业务毛利润比例 2
图8：小米集团AI战略 4
图9：小米手机全球出货量及市场份额 4
图10：小米手机位列全球智能手机出货量前三 4
图11：小米手机在全球主要市场的份额变化 5
图12：小米手机在全球主要市场保持领先地位 5
图13：小米持续深耕国际新兴市场 5
图14：小米手机在中国大陆出货量及市场份额 6
图15：小米手机在中国大陆地区市场份额 6
图16：小米手机ASP 6
图17：小米集团智能手机业务毛利率水平 6
图18：中国大陆高端手机销售比例 7
图19：小米集团智能手机业务毛利率水平 7
图20：小米手机AI功能 7
图21：小米集团手机业务业绩 8
图22：小米手机毛利率及单机利润 8
图23：小米汽车战略布局 9
图24：小米汽车2024年交付超13万台，2025年目标交付超35万台 10
图25：小米汽车交付量 11
图26：小米SU7主要配置 12
图27：小米SU7主要竞品对比 12
图28：小米SU7Ultra主要配置及竞品对比 13
图29：小米汽车五大核心技术 14
图30：小米汽车工厂核心六大车间 15
图31：小米汽车销售门店数量和单店销量 15
图32：小米集团汽车业务业绩 16
图33：小米汽车单车收入和单车利润 16
图34：小米连接设备数 17
图35：拥有5个及以上连接至小米AIoT平台的设备用户数 17
图36：米家月活数 17
图37：小爱同学月活数 17
图38：小米IoT与生活消费产品三大品类市场表现优异 18
图39：小米IoT与生活消费产品业务财务状况 18
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图40：小米互联网服务业务财务状况 19
图41：小米互联网服务业务收入结构 19
图42：小米境外互联网服务收入 19
图43：小米全球月活用户数 20
图44：小米中国大陆月活用户数 20
表目录
表1：分业务收入及毛利率 21
表2：小米集团分部估值 22
表3：可比公司估值 22
附：财务报表 24
消费电子领先企业，AI全面赋能“人-车-家”生态
小米集团于2010年成立，是一家以智能手机、智能硬件和IoT平台为核心的消费电子和智能汽车制造公司，集团业务已进入全球逾100个国家和地区。作为全球领先的科技企业，公司每年为全球用户提供数亿计的智能终端设备，包括智能手机、汽车、电脑、平板、家电、IoT设备等。公司自2021年起，智能手机销售量连年稳居全球前三。
图1：小米集团发展历史
数据来源：公司官网，
公司近六年营收稳步增长，年复合增速为12.2%。疫情期间远程办公、在线娱乐等需求强力拉动，2021年公司收入增长加速至33.5%。随着各国疫情后逐步放开，消费电子需求
经历两年透支后有所疲软，行业周期下行，公司2022-2023年收入有所下滑。公司持续执行稳健进取的经营策略，并积极拓展新业务领域，2024年实现收入3659亿元，同比增长35%，经调整净利润272.4亿元，同比增长41.3%，近六年经调整净利润年复合增速18.8%。公司经营改善显著，2024年收入利润均创历史新高。
图2：公司营收及增速 图3：公司净利润及增速
数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，
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