目 录
一、高速公路：新增2公司迈入60%高分红，25Q1业绩稳健增长显韧性 4
（一）行业：24年业绩略下滑，25Q1业绩稳健增长 4
（二）个股：山西高速、现代投资提高分红至超60%，四川成渝股息率超5% 5
二、港口：大部分公司提高分红比例，集装箱港口业绩增速更高 7
（一）行业：24年景气度较高，25Q1业绩略下滑 7
（二）个股：集装箱港口业绩增速高，大部分公司提高分红比例 8
三、铁路运输：24年及25Q1行业业绩均略下滑 10
四、投资建议 12
（一）公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为 12
（二）港口：长久期价值或推升估值弹性 12
（三）铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会 13
五、风险提示 14
图表目录
图表1高速公路行业归母净利及增速 4
图表2高速公路行业扣非净利及增速 4
图表3高速公路行业一季度归母净利及增速 5
图表4高速公路行业一季度扣非净利及增速 5
图表5高速公路行业各上市公司2024年业绩 5
图表6高速公路行业各上市公司2025Q1业绩 6
图表7高速公路行业各上市公司2024年拟现金分红比例 6
图表8高速公路行业各上市公司历年股息率 7
图表9港口行业归母净利及增速 8
图表10港口行业扣非净利及增速 8
图表11主要港口企业各货种吞吐量 8
图表12港口行业各上市公司2024年业绩 9
图表13港口行业各上市公司2025Q1业绩 9
图表14港口行业各上市公司2024年拟现金分红比例 10
图表15港口行业各上市公司历年股息率 10
图表16铁路运输行业各上市公司2024年业绩 11
图表17铁路运输行业各上市公司2025Q1业绩 11
图表18铁路运输行业各上市公司2024年拟现金分红比例 12
图表19铁路运输行业各上市公司历年股息率 12
图表20红利资产主要上市公司股息率一览（股息率3%，截至25/4/30收盘价） 14
资料来源：W资料来源：W一、高速公路：新增2公司迈入60%高分红，25Q1业绩稳健增长显韧性
资料来源：W
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（一）行业：24年业绩略下滑，25Q1业绩稳健增长
2024年高速公路行业实现归母净利润262.41亿元，同比下滑7.3%；行业实现扣非净利润248.89亿元，同比下滑2.9%。
2024年多因素综合影响高速公路行业业绩下滑：
改扩建分流影响：多地高速公路因改扩建工程导致通行能力下降或部分路段封闭，直接减少车流量和收入。例如，山东高速的济菏高速通行费收入下降主要是因济菏改扩建施工，道路通行能力下降，部分车道或收费站封闭，导致24年通行费下滑11.6%；山东高速的济青高速通行费收入下降主要是由于济青中线通车分流，交叉路段改扩建影响，24年通行费下滑12.12%；皖通高速的宣广、广祠高速通行费同比分别下降55.26%、50.37%，受路段改扩建施工，特别是
2024年自3月8日以来半幅单向通行。
恶劣天气：2024年上半年多地区遭遇雨雪冰冻等极端天气，导致车流量减少。
非公路主业影响：如深高速的环保业务收入下降，同时计提了5.84亿元资产减值准备（主要集中于环保资产）；如招商公路2023年存在16.72亿的非经常性损
益，基数较高导致24年业绩下滑。
2025Q1高速公路实现归母净利润76.92亿元，同比增长4.67%；行业实现扣非净利润
72.4亿元，同比增长4.3%。
我们预计2025Q1高速公路业绩增长的原因为通行费的增长：如皖通高速2025Q1通行费实现12.9亿元，同比增长9.1%；中原高速2025Q1实现通行费收入11.1亿元，同比增长5.9%；赣粤高速2025Q1累计实现通行费收入10.2亿元，同比增长3.8%；宁沪高速2025Q1实现通行费收入23.3亿元，同比增长2.3%。
ind，华创证券ind，华创证券图表1高速公路行业归母净利及增速 图表2高速公路行业扣非净利及增速
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ind，华创证券ind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表3高速公路行业一季度归母净利及增速 图表4高速公路行业一季度扣非净利及增速
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资料来源：W资料来源：W（二）个股：山西高速、现代投资提高分红至超60%，四川成渝股息率超5%
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