请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
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内容目录
财报深挖：四大角度解读一季报 5
景气度：社会服务、电子、基础化工、机械设备、有色金属、计算机和传媒景气度向好 5
预期与估值：一季报披露后，综合、传媒、非银金融和家电预期上修同时估值下降 6
库存周期：多数行业主动去库存，基础化工、家用电器、食品饮料、计算机及美容护理处于被动去库存阶段 7
出口链：电子、家用电器、汽车、机械设备、基础化工和有色金属境外占比高同时收入增速居前 8
业绩总览：25Q1全A的营收累计同比增速与当季同比增速均下行，25Q1电子、计算机、家用电器、机械设备、农林牧渔等营收同比增速领先；石油石化、通信、家用电器、建筑装饰、计算机等行业的营收集中度增加 9
大类层面，25Q1全A的营收累计同比增速与当季同比增速均继续下行，上游原材料营收同比跌幅较高 9
行业层面，25Q1电子、计算机、家用电器、机械设备、农林牧渔等营收同比增速领先；石油石化、通信、家用电器、建筑装饰、计算机等行业的营收集中度增加 12
2.2.1.营收25Q1总览 12
营收中长期变化趋势 12
营收集中度分析 12
归母净利润25Q1总览 13
归母净利润中长期变化趋势 13
ROE：25Q1整体ROE环比弱上行，全A非金融补库意愿上行 13
ROE：25Q1整体ROE环比上行，商贸零售、汽车、电子、非银金融、农林牧渔等行业ROE已连续多期同比正增长 13
ROE25Q1总览 14
ROE中长期变化趋势 14
全A非金融25Q1毛利率相对上期变动较小，下游必选行业毛利率表现较好 14
毛利率25Q1总览 15
毛利率中长期变化趋势 15
周转效率：25Q1全A非金融存货周转率环比变动增加，应付账款周转率和应收账款周转率均降低 16
存货周转率25Q1总览 16
存货周转率中长期变化趋势 16
库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行 18
库存周期：25Q1计算机和电子补库明显，房地产、建筑装饰、计算机的存货集中度增加 18
4.1.1.库存25Q1总览 18
库存中长期变化趋势 18
库存集中度分析 18
资本开支：25Q1企业扩产意愿持续回落，并出现新低 19
资本开支25Q1总览 19
资本开支中长期变化趋势 20
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明两维度看超预期：盈余惊喜组合更新 21
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风险提示 23
图表目录
图1：一级行业维度，25Q1社会服务、电子、基础化工、机械设备、有色金属、计算机和传媒景气度向好 5
图2：二级行业维度，25Q1专业服务、贵金属、家电零部件、摩托车及其他、元件、工业金属、动物保健Ⅱ、半导体、塑料和贸易Ⅱ等行业景气度向好 5
图3：一级行业维度，综合、传媒、非银金融和家电预期上修同时估值下降 6
图4：二级行业维度，光伏设备、能源金属、元件、综合Ⅱ、电视广播Ⅱ、摩托车及其他、证券Ⅱ、航运港口等行业预期上修同时估值下降 6
图5：一级行业维度，多数行业主动去库存，基础化工、家用电器、食品饮料、计算机及美容护理进入被动去库存阶段 7
图6：二级行业维度，专用设备、轨交设备Ⅱ、白色家电、计算机设备、工程机械、化学制药和农化制品等行业处于被动去库存阶段 7
图7：一级行业维度，电子、家用电器、汽车、机械设备、基础化工和有色金属境外收入占比较高同时25Q1-TTM收入增速居前 8
图8：二级行业维度，消费电子、半导体、计算机设备、元件和其他电子Ⅱ等行业境外收入占比较高同时25Q1-TTM收入增速居前 8
图9：25Q1全A营业收入累计同比下行 9
图10：25Q1全口径的全A单季度营收同比增速下行 9
图11：25Q1营收环比增速整体弱于近四年 9
图12：大类板块上，25Q1下游可选消费和中游制造同比正增长，其余板块均呈现不同程度的跌幅 10
图13：25Q1归母净利润累计同比低位运行 11
图14：25Q1全A单季度归母净利润同比较24Q4有所回升 11
图15：25Q1归母净利润环比增速较去年有所回升 11
图16：大类板块上，25Q1归母净利润下游可选消费增速居前，中游制造环比改善明显
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