目录索引
一、24年业绩概况：煤炭板块总体扣非净利同比下降20%，平均净利率约10% 5
（一）主要指标：24年板块整体归母净利和扣非净利同比-19%和-20% 5
（二）盈利能力：24年板块平均毛利率、净利率和ROE分别达29%、10%和
6%，同比下降4-7PCT 8
（三）其他指标：24年板块资产负债率基本持平，期间费用率回升1PCT，经营性现金流下滑但获取现金能力较强 10
二、24年经营概况：产量同比+2%，成本保持平稳，加权吨净利约131元 13
（一）24年重点煤企煤炭产量同比+2.0%，销量同比+1.8% 13
（二）24年板块加权平均吨煤价格和成本同比分别下降7%和持平，吨煤毛利约
205元 14
（三）24年板块加权平均吨煤净利131元，同比下降25% 16
三、25Q1业绩概况：板块盈利同比下降28%，平均净利率约7% 18
（一）主要指标：25Q1板块总体归母净利、扣非净利同比下降35%和31% 18
（二）其他指标：25Q1板块毛利率和净利率分别降至25%和7%，期间费用率环比下降1.5PCT 22
四、25Q1经营概况：行业产量回升，煤价降幅较大，加权平均吨煤净利降至97元 26
（一）25Q1重点煤企整体产量同比上升5.7%，销量同比下降4.7% 26
（二）25Q1重点煤企加权平均吨煤价格和成本分别下降18%和15%，吨煤净利约97元 27
五、行业观点：1季度业绩普遍承压，估值股息仍具备优势，期待2季度市场好转 29
六、风险提示 30
图表索引
表1：2023-2024年行业重点上市公司业绩概况 6
表2：2024年各季度行业重点上市公司业绩概览 7
表3：2023-2024年行业重点上市公司毛利率、净利率、ROE概况 8
表4：2024年行业重点上市公司期间费用率概况 10
表5：2023-2024年行业重点上市公司现金流概况 11
表6：2022-2024年行业重点上市公司产销概况 13
表7：2023-2024年行业重点上市公司煤炭销售价格、成本概况 14
表8：2022-2024年行业重点上市公司煤炭业务利润概况 16
表9：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度营业收入概况（单位：亿元）17表10：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度归母净利润概况（单位：亿元）
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表11：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度扣非归母净利润概况（单位：亿元）
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表12：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度毛利率概况 21
表13：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度净利率概况 22
表14：2023-2025Q1行业重点上市公司单季度期间费用率概况 24
表15：2024-2025Q1行业重点上市公司产销概况 25
表16：2024-2025Q1行业重点上市公司煤炭销售价格、成本概况 26
表17：2024-2025Q1行业重点上市公司煤炭业务利润概况 27
一、24年业绩概况：煤炭板块总体扣非净利同比下降
20%，平均ROE约10%
（一）主要指标：24年板块整体归母净利和扣非净利同比-19%和-20%
注：如无特别指出，本文数据来源为wind数据，本文中板块均表示28家煤炭开采公司总体情况或平均情况
2024年全球和国内煤炭供需延续宽松，各煤种价格稳中偏弱。其中，上半年由于山西出台“三超一蔽”政策，局部供需趋紧，煤价一度小幅上涨；而下半年需求增速回落，各产区煤炭供应回升，进口量延续高位，煤炭整体供需宽松，尤其是4季
度以后由于暖冬天气影响，用电需求同比回落，煤价加速下跌。全年来看，代表性煤种秦港5500大卡动力煤和京唐港山西产主焦煤市场价均价同比均下降11%，而动力煤长协价表现较为稳健，北方港口5500大卡年度长协均价为701元/吨，同比下降约2%。
从煤企盈利来看，根据国家统计局公布的数据，24年行业规模以上企业实现利润总额6,046亿元，同