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2024年报及2025年一季报核心解读 5
动力煤：煤价下行影响业绩，高长协企业稳定性较强 6
2024年：煤价中枢下移，业绩同比减弱 6
2025年一季度：进口增加，暖冬影响用煤需求，煤价继续承压 11
焦煤：钢铁利润承压，传导至上游致煤价下滑 15
2024年：强安检下焦煤产量下降，需求较弱导致煤价下滑 15
2025年一季度：安检趋缓，焦煤景气度继续下行 18
焦炭板块：价差收窄业绩压力较大 22
2024年焦炭价格下行挤压利润 22
2025年一季度：价格降幅低于成本降幅，25Q1业绩出现好转 25
投资建议 28
图表目录
图表1:
动力煤价格复盘（元/吨）..............................................................
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图表2:
焦煤价格复盘（元/吨）................................................................
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图表3:
煤价下行，动力煤营收有所下滑..........................................................
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图表4:
煤价下行，动力煤业绩承压.............................................................
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图表5:
煤炭产量逐年增加.....................................................................
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图表6:
产能释放，煤炭产量整体呈增长趋势......................................................
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图表7:
2022年后晋陕蒙开工率维持高位.........................................................
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图表8:
煤炭企业数量有所增加.................................................................
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图表9:
主要动力煤企业产销情况（万吨）........................................................
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图表10:
近两年煤价呈下行趋势（元/吨）........................................................
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图表11:
国内外煤价价差收窄（元/吨）..........................................................
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图表12:
产地价格也呈现下行趋势（元/吨）......................................................
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图表13:
2022年后海外煤价下行（美元/吨）.....................................................
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图表14:
2024年动力煤需求增速下滑（万吨）....................................................
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图表15:
电力耗煤量趋势（万吨）...............................................................
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图表16:
水电发电量变化趋势（亿度）...........................................................
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图表17:
水电发电量累计同比变化（）..........................................................
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图表18:
化工月度耗煤量变动趋势（万吨）......................................................
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图表19:
建材月度耗煤量变动趋势（万吨）......................................................
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图表20:
动力煤供需平衡及预测（万吨）........................................................
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图表21:
2024年动力煤营业总成本上涨1.5?（亿元）...........................