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正文目录
风偏回暖，题材转债或是后市赢取超额收益的胜负手 1
人型机器人 3
算力 5
华为昇腾 6
鸿蒙 7
脑机接口相关 7
可控核聚变 7
风险提示 8
图表目录
图表1：4月初至今成交额稳步回升（单位：亿） 1
图表2：20年至今不同股票成交额区间小盘股和低评级转债超额收益表现统计 1
图表3：热门题材转债相关数据统计 2
风偏回暖，题材转债或是后市赢取超额收益的胜负手
当前市场背景下，增配热门题材相关转债或是组合赢取超额收益的关键动作。海外关税因素扰动国内经济复苏进程，上市公司盈利端或短期难有快速回暖，但进入5月，业绩密集披露期结束，前期利空因素逐步被定价，政府释放流动性呵护经济和证券市场，4月初至今市场成交额已经逐步回暖，我们判断后市大概率出现风险偏好向上的市场特征，估值端是推动行情走强的主要支撑。
来源：wind，研究所（数据截止日为
来源：wind，
研究所（数据截止日为25年5月7日）
华福证券
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如何构建组合使其更能受益于市场估值水平的拉升？我们认为可适当增配题材相关转债：当前部分题材转债虽然盈利端仍未出现拐点，但股票的定价往往更偏向于未来远期的增长；部分标的盈利端的利空已被市场在前期充分定价，而投资者倾向于给新质生产力相关题材的股票更高的估值溢价，因此当前背景下热门题材相关转债在创造超额收益方面更具性价比。
我们统计了20年至今中证2000和万得AA-评级以下指数的超额收益表现，计算不同万得全A成交额区间，中证2000月涨跌幅均值相对万得全A的差值和万得AA-评级以下指数月涨跌幅均值相对中证转债的差值。从股票的维度，市场成交额超过15000亿以上时中证2000相对万得全A呈现较为明显的超额收益；从转债维度趋
势性更明显，成交额在15000亿以上时低评级指数超额收益更高，成交额在9000亿以下时超额收益最低。热门题材相关转债更具小盘股和转债低评级的特征，成交额回暖时从策略的角度更容易创造超额收益
图表2：20年至今不同股票成交额区间小盘股和低评级转债超额收益表现统计
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来源：wind，
研究所
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结合年报和公开调研投关记录挖掘热门题材转债。不止资本市场，近年来实体经济在逐步完成新质生产力方向的转型；上市公司会在年报中进行相关的新投资方向、新转型方向的披露，也会在定期报告披露后进行与资本市场的交流调研活动。因此我们认为24年年报和25年以来的公开调研记录对挖掘相关题材转债较为重要，因此下文我们在上述材料中梳理各热门赛道的转债供投资者参考。
从统计结果来看，机器人相关题材是转债投资者的“兵家必争之地”，对应转债较多，且大余额标的也较多。算力相关转债价格相对较高，所有转债价格均在120元以上；昇腾链和鸿蒙链是股票投资者较为关注的题材，但相关转债相对较少，评级较低；脑机接口可关注荣泰转债，AA-评级的可控核聚变相关转债可关注广大。
图表3：热门题材转债相关数据统计
华福证券来源：iFinD， 研究所（数据截止日为25年5月7日）
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人型机器人
科达利/科利转债：与苏州伟创、上海盟立合作，专注于谐波减速器及关节模组的研发生产，提供高精度传动解决方案。由科达利、苏州伟创、上海盟立共同投资，布局多品类关节组件，覆盖减速器、驱动器等核心部件。
豪能股份/豪24转：机器人领域重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户。公司在璧山区人民政府的支持下将机器人用高精密减速机纳入长远发展规划，目前正在推进机器人用高精密减速机及关节驱动总成的技术研发，未来将根据公司发展及行业情况参与重庆市璧山区人民政府牵头设立的人工智能机器人项目公司，共同打造机器人产业生态圈，进而推动公司在机器人用高精密减速机产业的发展。
领益智造/领益转债：领益智造在自动化及机器人业务领域积极布局，特别在人形机器人领域加大投入。产品布局方面，公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层的核心技术，在结构件方面，可提供模切结构件、金属结构件、注塑结构件、软包结构件等。目前，公司已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成、高功率充电和散热解决方案等核心硬件，在联合开发和整机组装有成熟经验。
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领益智造在技术研发持续投入的基础上，业务布局从零部件供应逐步向总成组装延伸，致力于形成“关键零部件+模组+整