目录
1、巨星科技：工具出海龙头，OBM占比持续提升 5
、公司简介：中国工具出海龙头，内生外延共筑成长 5
、业务结构：坚定布局海外市场，OBM占比持续提升 6
、财务分析：稳健经营优质资产，受行业周期影响波动较小 7
2、工具行业：景气周期底部，市场份额有提升空间 9
、市场规模：成熟行业扎根欧美，周期底部位置明确 9
、规模：千亿美元市场，欧美地区占比较高 9
、周期：需求端有波动，价格传导顺畅，销量牵动周期 10
、展望：关税预期生变，关注远期需求变化 12
、竞争分析：市场相对分散，ODM重渠道，OBM重品牌 13
、市场格局：渠道话语权较强，品牌份额分散 13
、竞争壁垒：产业定位不同，决定发展策略 14
3、竞争优势：全球资源配置，构筑上下游坚实壁垒 15
、渠道：深度绑定客户，积极探索新渠道 15
、生产：持续研发创新，全球化产能布局 16
、品牌：内生外延并举，打造全品类矩阵 18
4、盈利预测及投资建议 19
、盈利预测 19
、投资建议 20
5、风险提示 21
图目录
图1：公司营收规模及增速 5
图2：公司归母净利润规模及增速 5
图3：公司业务结构 6
图4：公司收入以海外为主（%） 6
图5：2024年公司分地区收入结构（%） 6
图6：公司OBM收入占比持续提升（%） 7
图7：OBMODM业务单季度收入增速（%） 7
图8：公司ROE水平（%） 7
图9：公司杜邦分析 7
图10：公司内生增长收入增速（%） 8
图11：公司主营业务真实净利率（%） 8
图12：公司分业务单季度收入增速（%） 8
图13：公司分业务单季度毛利率（%） 8
图14：公司存货周转天数（天） 9
图15：公司应收账款及票据周转天数（天） 9
图16：全球工具行业规模增速（%） 10
图17：2023年全球工具行业品类结构（%） 10
图18：2023年全球工具行业地区分布（%） 10
图19：2022年一季度末美国工具行业产品类型分布（%） 10
图20：20年后美国高通胀推高工具产品价格 11
图21：美国工具产品价格变动与通胀水平基本一致（%） 11
图22：美国工具消费与地产高度挂钩（%） 11
图23：美国渠道商库存水平在2022-2023年迎来高峰 11
图24：美国房贷利率仍处高位（%） 12
图25：美国工具产品下游零售商库存同比（%） 12
图26：美国基准利率（%） 12
图27：美国预期降息路径（%） 12
图28：2022年一季度末美国手工具产品零售商市场份额（%） 13
图29：美国工具产品白牌占比较高（%） 13
图30：2023年美国手工具主要品牌份额 13
图31：美国手工具市场CR3（%） 13
图32：2023年美国动力工具主要品牌份额 14
图33：美国动力工具市场CR5（%） 14
图34：家居用品主要零售商 14
图35：泉峰控股深度绑定劳氏 14
图36：史丹利百得品牌矩阵 15
图37：创科实业品牌矩阵 15
图38：2019年公司前五大客户收入占比（%） 16
图39：公司前五大客户收入占比维持高位（%） 16
图40：公司研发费用率（%） 16
图41：公司20V锂电池产品取得突破 16
图42：公司产销规模较大 17
图43：公司积极扩充自有产能（亿元） 17
图44：公司全球产能布局 17
图45：公司固定资产率维持较高水平 17
图46：公司推出针对女性群体的工具产品 18
图47：公司产品性价比优势明显 18
图48：公司品牌矩阵梳理 18
图49：公司经营性现金流规模 19
图50：公司货币资金充裕 19
图51：公司收入拆分及预测 20
图52：可比公司估值表 20
图53：公司PETTM估值水平 21
1、巨星科技：工具出海龙头，OBM占比持续提升
、公司简介：中国工具出海龙头，内生外延共筑成长
巨星科技是中国工具行业出海龙头，自1993年成立起深耕工具制造领域，产品主要销往欧美市场，以手工具为基础拓展海外客户，先后开发手工具、电动工具、激光测量仪器、存储箱柜等产品线，业内具有良好口碑，消费级+专业级产品均受消费者认可。
聚焦工具主业，内生外延并举。2017年起公司聚焦主业，抓住全球工具产业链重构的时代机遇，外延+内生大力发展自主品牌业务（OBM），叠加渠道和产能扩张，尽管期间遭遇疫
情及美国关税带来的扰动，整体依然实现快速增长。2017-2024年公司营业收入由42.8亿元上升至148.0亿元（C