内容目录
行情回顾 4
基本面：动力煤考验成本支撑，焦煤价格跌回17年 4
动力煤：价格跌回21年初水平 4
焦煤：价格跌回17年中 5
市场表现：板块垫底，跌幅靠后多以焦煤企业为主 6
基金持仓：筹码持续出清，主动持仓比例回落至21年起涨前 7
业绩综述：行业利润几近腰斩，但部分企业表现优于行业平均 10
经营概览：补量、提质、降本以对冲价格下行 16
量：以量补价 16
利：提质降本增效对冲价格下行 17
投资建议：压力测试或接近尾声，望阴霾散尽现晴空 19
风险提示 19
图表目录
图表1：北港动力煤价格走势（元/吨） 4
图表2：北方港口动力煤现货价格及年度长协价格（元/吨） 5
图表3：柳林低硫主焦煤价格走势（元/吨） 5
图表4：柳林低硫主焦季度均价走势（元/吨） 6
图表5：山西地区焦煤长协价格（元/吨） 6
图表6：2025年初至4月30日煤炭行业位居30个中信一级行业第30位 7
图表7：2025年至今煤炭板块公司涨跌幅排行（截至2025年4月30日） 7
图表8：主动型基金重仓股中煤炭板块占比 8
图表9：指数型基金重仓股中煤炭板块占比 8
图表10：主动型基金重仓股中煤炭板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 8
图表11：指数型基金重仓股中煤炭板块配置变动情况（亿股，亿元，%） 9
图表12：样本煤企2024年利润总额与股价表现 10
图表13：样本煤企25Q1利润总额与股价表现（25年初至4月30日） 11
图表14：样本煤企2024年业绩表现（亿元） 12
图表15：样本煤企2025Q1业绩表现（亿元） 13
图表16：CS煤炭板块毛利率趋势 13
图表17：CS煤炭板块净利率利率趋势 13
图表18：样本煤企2024年盈利能力梳理 14
图表19：样本煤企2024年期间费用率梳理（%） 15
图表20：样本煤企2024年产销量情况（万吨） 16
图表21：样本煤企2025年Q1产销量情况（万吨） 17
图表22：2024年煤企吨煤销售价格、销售成本、销售毛利情况（元/吨） 18
图表23：2025年Q1煤企吨煤销售价格、销售成本、销售毛利情况（元/吨） 19
资料来源：cc
资料来源：cc
行情回顾
基本面：动力煤考验成本支撑，焦煤价格跌回17年
年初至今，主受需求疲软影响，动力煤、焦煤价格承压下行（长协与现货均呈现倒挂状态），且目前仍在探底过程中。
动力煤：价格跌回21年初水平
截至2025年4月30日：
现货：港口Q5500现货报657元/吨，较年初下跌111元/吨，价格已跌回21年初水平；
现货季度均价：25Q1港口Q5500现货均价733元/吨，同比下跌174元/吨（跌幅
19.2%），环比24Q4下跌100元/吨（跌幅12%）；
年长协：5月港口Q5500年长协报675元/吨，较年初下跌18元/吨，价格已跌回
21年下半年水平；
年长协均价：25Q1港口Q5500年长协均价690元/吨，同比下跌19元/吨（跌幅
2.7%），环比下跌8元/吨（跌幅1.1%）。
图表1：北港动力煤价格走势（元/吨）
td，
图表2：北方港口动力煤现货价格及年度长协价格（元/吨）
ind，CCTD，注：25Q2数据截至25年4月30日。
焦煤：价格跌回17年中
截至2025年4月30日，
现货：柳林低硫主焦报1250元/吨，较年初下跌130元/吨，价格已跌回17年中水平；
现货季度均价：25Q1柳林低硫主焦煤均价1316元/吨，同比下跌982元/吨（跌幅
42.7%），环比24Q4下跌276元/吨（跌幅-17.4%）；
长协：以“山西沙曲焦精煤”为例，目前报1350元/吨，较24年底下跌410元/吨。
图表3：柳林低硫主焦煤价格走势（元/吨）
ind，钢谷网，世界晋商网，
图表4：柳林低硫主焦季度均价走势（元/吨）
ind，
注：25Q2数据截至25年4月30日。
图表5：山西地区焦煤长协价格（元/吨）
山西焦煤焦炭国际交易中心，
市场表现：板块垫底，跌幅靠后多以焦煤企业为主
2025年初至4月30日，沪深300指数下跌4.18%，中信煤炭指数下跌14.42%，跑输沪深300指数10.25个百分点，位居30个行业涨跌幅榜第30位。
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