证券研究报告正文目录
证券研究报告
全球资产：股涨、债和黄金跌、油价跌、人民币涨 4
海外两大主线，提振风险偏好 6
美国关税及谈判进展：中美或缓和，日美仍未达成共识 6
美国GDP负增长，但4月非农就业超预期，降息预期推迟 7
其他重要海外新闻 8
国内三大主线 10
出行：人流量活跃度达到近五年峰值 10
消费：国内出游“量增价稳”特征明显 12
地产：一线城市同比增长14% 15
附录：五一期间国内重要新闻一览 16
宏观经济政策动态 16
房地产政策动态 16
风险提示 17
图表目录
图1：全球范围内重要指数相较假期前夕（4月30日）和2024年末的变化情况 4
图2：五一期间，各国国债收益率变动情况（bp） 4
图3：全球主要商品价格假期变化情况 5
图4：主要国家货币（兑美元）假期变化情况 5
图5：美国一季度GDP转向负增长 8
图6：市场预期美联储在2025年的降息幅度（bp） 8
图7：韩国4月出口同比增速企稳 9
图8：国内人流活跃度较去年同期高16%，较2023年同期高12% 10
图9：5月1-3日，全国日均客运量同比增5%，较2019年同期增37% 11
图10：五一期间国内执行航班数同比增6%（架次） 12
图11：五一期间国际执行航班数同比增20%（架次） 12
图12：11个城市日均地铁客运量同比增2%（万人次） 12
图13：2025年5月1-3日累计票房5.2亿元，较去年同期下滑51.6%（亿元） 14
表1：2025年五一假期重点省市客流量、门票收入与消费情况 13
表2：2025年五一假期16个城市新房成交面积（万方） 15
全球资产：股涨、债和黄金跌、油价跌、人民币涨
五一假期，受中美贸易谈判预期升温、非农超预期影响，海外市场风险偏好整体提振。
5月1-2日，全球重要股指多数上涨。其中，纳斯达克指数涨幅最大，为3.05%；标普500上涨2.11%。其余德国DAX、法国CAC分别上涨2.62%、2.33%。而俄罗斯MOEX下跌2.80%。
美欧国债利率上行。美国方面，各期限利率大幅上行，5月2日相对4月30日，2年期、5年期、10年期品种分别上行22bp、20bp、15bp；欧洲方面，各国国债收益率同样上行，上行幅度介于8-13bp。日本较为特殊，5月1日，日本央行宣布维持政策在0.5%不变，连续第二次暂停加息，且表态鸽派，强调贸易政策带来不确定性并下调对GDP和通胀的预测，日债收益率下行，整体下行7-8bp左右。
商品市场表现分化，金属方面，COMEX白银与黄金价格均下跌，分别下跌
1.73%、2.28%。工业金属多小幅下跌，铅铝镍等跌幅在0.5%以内，而铜价上涨
1.87%。能源方面，受OPEC+将于6月份提高石油供应的影响，布伦特原油下跌
2.90%。农产品方面，除玉米外，价格普遍上涨，其中小麦涨幅最大，为2.78%。
汇率方面，全球主要货币走势分化。俄乌达成矿产协议、4月非农超预期等因素，推动美元指数上涨0.4%。受中美贸易协商氛围缓和影响，离岸人民币、韩元分别对美元升值0.80%、1.84%。日本央行继续暂停加息，维持政策利率不变，偏鸽的表态使得日元汇率贬值1.32%。
图1：全球范围内重要指数相较假期前夕（4月30日）和2024年末的变化情况
20%
5月2日较4月30日 5月2日较24年末
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
资料来源：15.96%12.19%3.05%2.62%5.28%2.33%5.18%
资料来源：
15.96%
12.19%
3.05%
2.62%
5.28%
2.33%
5.18%
2.18%
2.11%
1.74%
1.19%
-3.31%
-2.80%
-1.61%
-6.90%
-7.68%
标普500 恒生指数 英国富时100 俄罗斯MOEX
证券研究报告Wind
证券研究报告
Wind，华西证券研究所
图2：五一期间，各国国债收益率变动情况（bp）
222年期国债5年期国债10年期国债2015
22
2年期国债
5年期国债
10年期国债
20
15
13
12
9
10
8
10 10
10
11
-8
-8
-7
25
20
15
10
5
0
-5
-10
经济体2
经济体
2
年期（%）
5
年期（%）
10
年期（%）
美国
3.82
3.92
4.31
日本 英国 法国 德国
日本
0.59
0.80
1.24
英国
3.92
4.03