内容目录
本期话题：TMT拥挤度偏高，市场或继续高切低 4
一、基本面量化体系介绍 9
二、宏观层面：可能处于主动补库存初期 10
、宏观景气指数跟踪：经济景气指数进入扩张区间 10
、宏观情景分析 11
、经济增长指数近期进入扩张区间，一季报沪深300盈利企稳修复 11
、通胀情景分析：预计PPI在未来几个月有可能触底企稳 11
、库存周期分析：当前进入主动补库存阶段，看好权益资产 12
三、中观层面：医药和新能源估值处于历史底部区域 12
、医药估值处于历史底部区域 12
、新能源业绩透支年份已至历史底部区域 13
、大金融目前可能具备绝对收益配置价值 15
四、微观层面：常见盈利模式的策略跟踪 18
、行业景气趋势配置模型 18
、行业困境反转配置模型 18
、行业配置落地：ETF选股 19
风险提示 21
图表目录
图表1：行业景气趋势策略年初至今PMS组合跟踪表现 4
图表2：行业景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2025年4月30日） 5
图表3：行业景气选股策略年初至今PMS组合跟踪表现 5
图表4：行业库存景气反转策略样本内外跟踪表现 6
图表5：行业库存景气图谱（截止2025年4月30日） 6
图表6：库存同比：家电、汽车、有色和电子近期的库存同比均出现回补迹象 7
图表7：营收同比：家电、汽车、有色和电子半年报的营收同比均出现企稳向上 7
图表8：资本开支占比：家电、有色和电子半年报的资本开支占比均处于历史低位，汽车略高但未触及历史极值
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图表9：毛利率：家电、有色、汽车和电子半年报的毛利率均处于上行趋势 8
图表10：自由现金流/总资产：家电、有色、汽车和电子半年报的自由现金流占比均处于上行趋势或有企稳迹象
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图表11：行业相对强弱指数提示的年度主线 9
图表12：基本面量化研究框架 10
图表13：宏观景气指数跟踪：宏观景气指数有修复迹象 10
图表14：经济增长指数vs沪深300盈利增速 11
图表15：货币宽松指数一般领先PPI一年左右，目前预计在未来几个月有可能触底企稳 11
图表16：当前处于主动去库存阶段 12
图表17：基于库存周期的择时策略 12
图表18：食品饮料分析师景气指数 12
图表19：食品饮料业绩透支年份 12
图表20：家电分析师景气指数 13
图表21：家电业绩透支年份 13
图表22：医药分析师景气指数 13
图表23：医药业绩透支年份 13
图表24：通信分析师景气指数 14
图表25：通信业绩透支年份 14
图表26：电子分析师景气指数 14
图表27：电子业绩透支年份 14
图表28：新能源分析师景气指数 15
图表29：新能源业绩透支年份 15
图表30：银行估值性价比指数VS未来一年绝对收益率 15
图表31：银行估值性价比指数VS未来一年相对收益率 15
图表32：保险PEV估值处于历史低位 16
图表33：经济增长指数和十年国债收益率仍处于收缩区间 16
图表34：保费收入增速近期明显下降 16
图表35：地产行业NAV估值模型 17
图表36：房贷利率继续创历史新低，且货币指数进入宽松区间 17
图表37：行业景气-趋势-拥挤度打分表格 17
图表38：行业景气趋势策略近两年表现比较优异 18
图表39：两个模型以及并行策略超额表现 18
图表40：行业库存景气反转策略2024年绝对收益为25.6%，相对行业等权超额14.5% 19
图表41：行业景气趋势ETF配置模型历史表现 19
图表42：行业ETF景气度-趋势-拥挤度图谱（截止2025年4月30日） 20
图表43：景气度投资选股策略净值表现 20
图表44