免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。大型保险集团资本补充提上日程
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
李云泽局长在发布会上提到“大型保险集团资本补充已经提上日程”，我们认为更多是未雨绸缪，提前布局，以应对低利率下保险行业尤其是寿险行业经营面临的潜在不确定性。整体看上市公司为代表的大型保险集团偿付能力充足，截至2024年末，核心偿付能力比例均在100%以上，远超50%的监管最低要求；综合偿付能力比例在200%以上，亦远超100%的监管最低要求。
图表1：上市保险公司偿付能力充足率（1Q25末）
公司
核心偿付能力充足率
综合偿付能力充足率
中国平安（2024）
165%
204%
平安人寿
164%
228%
平安财险
170%
206%
中国太保（2024）
182%
256%
太保人寿
140%
221%
太保财险
195%
240%
中国人寿
146%
199%
中国人保（2024）
225%
281%
人保寿险
171%
262%
人保财险
216%
238%
新华保险
184%
256%
太平人寿
170%
282%
太平财险
181%
252%
阳光保险（2024）
158%
227%
阳光人寿
145%
207%
阳光财险
170%
240%
，公司公告，
大型商业银行资本补充工作正在实施。2025年3月财政部表示，2025年将发行首批特别国债5000亿元，积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。2024年9月，金融监管总局局长李云泽就在国新办新闻发布会上宣布，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，并按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路实施。
对于保险集团的资本补充是否和大行做法一致仍有待明确。过去一段时间保险行业的资本补充多以发行资本补充债和永续债的方式进行。根据现行规则，永续债可以计入“核心二级资本”，资本补充债可以计入“附属资本”。2020年以来，上市公司共约发行了899亿永续债，1590亿资本补充债。分公司看，中国太平及其子公司发行的金额最高（524亿元），阳光保险及其子公司发行的最少（220亿元）。
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表2：上市保险公司现存资本补充债情况
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
发行主体
债券全称
剩余期限
币种
当前余额(亿元)
发行日期
上市地点
平安人寿
中国平安人寿保险股份有限公司2025年无固定期限资本债券(第一期)
4.82Y+NY
CNY
130
2025-02-27
银行间
平安人寿
中国平安人寿保险股份有限公司2024年无固定期限资本债券
4.58Y+NY
CNY
150
2024-12-04
银行间
平安财险
中国平安财产保险股份有限公司2024年资本补充债券
4.18Y+5Y
CNY
100
2024-07-10
银行间
合计
CNY
380
中国人寿
中国人寿保险股份有限公司2024年资本补充债券(债券通)
4.39Y+5Y
CNY
350
2024-09-24
银行间
合计
CNY
350
太保人寿
中国太平洋人寿保险股份有限公司2024年无固定期限资本债券
中国太平洋人寿保险股份有限公司2023年无固定期限资本债券(第一期)
中国太平洋财产保险股份有限公司2023年资本补充债券(第二期)
中国太平洋财产保险股份有限公司2023年资本补充债券(第一期)
4.12Y+NY
3.58Y+NY
2.92Y+5Y
2.85Y+5Y
CNYCNY
CNYCNY
80
120
30
70
2024-06-14
2023-12-01
2023-04-03
2023-03-09
银行间
太保人寿
银行间
太保财险
银行间
太保财险
银行间
合计
CNY
300
中国人保
中国人民保险集团股份有限公司2023年资本补充债券
3.08Y+5Y
CNY
120
2023-06-01
银行间
人保寿险
中国人民人寿保险股份有限公司2023年资本补充债券
3.05Y+5Y
CNY
120
2023-05-24
银行间
人保健康
中国人民健康保险股份有限公司2023年无固定期限资本债券
3.60Y+NY
CNY
25
2023-12-07
银行间
人保健康
中国人民健康保险股份有限公司2022年资本补充债券
1.89Y+5Y
CNY
30
2022-03-25
银行间
人保财险
中国人民财产保险股份有限公司2024年资本补充债券
4.56Y+5Y
CNY
120
2024-11-26
银行间
合计
CNY
415
新