目录索引
一、固收周观察：存款结构将逐渐转向大行 6
二、曲线策略：利率进入下行区间 9
三、交易面：债市杠杆率下行 12
四、机构行为：农商行大额减配债券 16
五、信用策略：信用债收益率普遍上行 21
六、风险提示 24
图表索引
图1：各类银行存款增速-贷款增速（单位：%） 6
图2：各类银行计息负债成本率：42家上市行（单位：%） 7
图3：存款活期化情况（单位：%） 7
图4：六大行+招行存贷款市占率（单位：%） 7
图5：发债银行单季度贷款增量占比（单位：%） 8
图6：发债银行单季度存款增量占比（单位：%） 8
图7：各类银行金融投资占资产比例：42家上市行（单位：%） 8
图8：国债收益率：近三周（单位：%） 9
图9：国开债收益率：近三周（单位：%） 9
图10：国债收益率分位数：近三周（单位：%） 10
图11：国开债收益率分位数：近三周（单位：%） 10
图12：国债收益率曲线形态：近三周（单位：%） 10
图13：国开债收益率曲线形态：近三周（单位：%） 10
图14：国债曲线形态分位数：近三周（单位：%） 11
图15：国开债曲线形态分位数：近三周（单位：%） 11
图16：保险公司净融入资金（单位：万亿元） 13
图17：证券公司净融入资金（单位：万亿元） 13
图18：基金净融入资金（单位：万亿元） 13
图19：理财净融入资金（单位：万亿元） 13
图20：大行/政策+股份行净融出资金（单位：万亿元） 13
图21：城商行净融出资金（单位：万亿元） 13
图22：农商行净融出资金（单位：万亿元） 14
图23：货币基金净融出资金（单位：万亿元） 14
图24：银行间债市杠杆率（单位：%） 14
图25：银行间质押式回购余额（单位：万亿元） 14
图26：30Y国债换手率（单位：%） 15
图27：10Y以上长期限国债换手率（单位：%） 15
图28：银行二级资本债换手率：MA3（单位：%） 15
图29：银行永续债换手率：MA3（单位：%） 15
图30：银行超储率及央行披露超储率（单位：%） 16
图31：央行月度超储率测算（单位：%） 16
图32：左侧机构净买债情况：近四周（单位：亿元） 17
图33：基金净买债情况：近四周（单位：亿元） 17
图34：国债近三月机构配置变动（单位：亿元） 18
图35：政金债近三月机构配置变动（单位：亿元） 18
图36：地方债近三月机构配置变动（单位：亿元） 19
图37：商业银行债近三月机构配置变动（单位：亿元） 19
图38：信用债近三月机构配置变动（单位：亿元） 19
图39：存单近三月机构配置变动（单位：亿元） 19
图40：银行近三月债券配置规模变动（单位：亿元） 20
图41：券商近三月机构配置变动（单位：亿元） 20
图42：保险近三月债券配置规模变动（单位：亿元） 20
图43：基金近三月机构配置变动（单位：亿元） 20
图44：银行二级债交易数据：近四周（单位：亿元） 21
图45：银行永续债交易数据：近四周（单位：亿元） 21
表1：各类银行现券买入占比：2025年至今（单位：%） 8
表2：国债、国开债隐含税率：近四周（单位：%） 11
表3：中债、美债收益率及利差：近四周（单位：bp，%） 12
表4：中债、美债收益率及套息交易利差：近四周（单位：bp，%） 12
表5：分期限国债交易规模及占比：近四周（单位：亿元，%） 14
表6：银行二永债及商金债换手率：近四个月（单位：%） 15
表7：本周与下周央行货币投放统计（单位：亿元） 16
表8：银行间市场现券交易数据：4月27日-4月30日（单位：亿元） 16
表9：银行间市场10Y以上超长期利率债、超长期信用债现券交易数据：近八周
（单位：亿元） 18
表10：银行二永债+商金债现券交易数据：4月27日-4月30日（单位：亿元）
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表11：信用债收益率周度回顾：期限、分评级（单位：%，bp） 21
表12：信用债信用利差周度回顾：分期限、分评级（单位：%，bp） 22
表13：城投债利差回顾：分省份、分评级（单位：%，bp） 23
表14：银行二级资本债、银行永续债利差（单位：%，bp） 23
一、固收周观察：存款结构将