目录
本周研究观点 3
板块表现 4
金属价格及库存 6
新能源金属：钴价分化、锂价下跌、稀土价格分化 6
基本金属：基本金属价格普跌 7
贵金属：金价上涨、银价下跌 9
风险提示 10
图表目录
图1：本周有色金属指数跌幅-0.85%，涨跌幅排名第18 4
图2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 5
图3：本周相关公司涨跌幅情况 6
图4：本周MB钴标准级持平、合金级-0.12% 6
图5：国内钴盐价格涨跌分化（万元/吨） 6
图6：工业级碳酸锂/电池级碳酸锂均下跌2.7% 7
图7：氢氧化锂下跌0.8% 7
图8：轻稀土氧化镨钕价格上涨1.2% 7
图9：中重稀土氧化铽下跌0.5%、氧化镝下跌0.6% 7
图10：SHFE基本金属价格普跌 8
图11：LME基本金属价格普跌 8
图12：LME铜库存-1.6%，SHFE铜库存-23.5% 8
图13：LME铝库存-1.4%，SHFE铝库存-1.5% 8
图14：LME锌库存-2.7%，SHFE锌库存-5.6% 9
图15：LME铅库存-3.1%，SHFE铅库存+2.5% 9
图16：LME锡库存-2.0%，SHFE锡库存-3.7% 9
图17：LME镍库存-0.6%，SHFE镍库存-3.1% 9
图18：COMEX金价+0.8%，COMEX银价-2.1% 9
图19：截止2025/4/30金银比为101.1 9
图20：SPDR/iShares黄金ETF持有量-0.5%/+0.3% 10
图21：SLV/PSLV白银ETF持有量+0.6%/+0.3% 10
表1：本周有色金属个股涨跌幅前五 5
请务必阅读正文后的声明及说明表2：国内海外基本金属价格普跌 8
请务必阅读正文后的声明及说明
本周研究观点
金：情绪缓和，现实恶化，继续看多。1）关税相关信息仍导致金价持续波动：一方面是贸易紧张情绪继续缓和，4/28贝森特继续向市场传递出“将与多国达成协议以及有望与中国开启贸易谈判”的讯号，5/2中国商务部则表示“美方近期通过相关方面主动向中方传递信息希望谈判，对此中方正在进行评估”，贸易紧张情绪缓和，使得金价承压。但另一方面，关税的不确定性远未结束：首先，日美第二轮谈判仍然缺乏实质进展，5/2日本首相石破茂表示绝对不会接受对汽车加征关税（日美谈判核心议题）；日本经济再生担当大臣赤泽亮正在谈判中表示对美方关税政策感到遗憾并强烈要求美方重新考虑；日本财务大臣加藤胜信则暗示日本持有美债或可作为谈判筹码；其次，5/5特朗普宣布对电影行业加征100%关税再度引发市场担忧，同时
特朗普NBC专访报道也显示其仍然维持对中国较为强硬的关税立场。2）近期美国部分经济数据也开始令市场有所担忧：美国3月职位空缺数719.2万，低于预期748
万以及前值748万，美国4月ADP就业新增6.2万，低于预期11.5万及前值15.5万，同时美国Q1实际GDP环比折年率-0.3%，低于预期0.3%及前值2.4%。尽管更关键的4月新增非农17.7万，超出预期13万，失业率4.2%持平于预期及前值，反应当前劳动力市场仍稳健，但当前情形下，市场可能更关注坏消息，同时怀疑好消息的可持续性（关税存在滞后影响）。综合来看：关税极限施压带来的情绪至暗时刻已过，特朗普的交易艺术+贝森特事后安抚的模式似乎也正逐渐让市场适应，接下来将是现实层面漫长的贸易谈判拉扯，以及美国经济数据向滞胀/衰退的逐渐兑现，金价有望保持波动向上趋势。此外，全球资产组合再平衡以及美元资产体系相对弱化
（近期亚洲货币对美元大幅升值或是这一宏大叙事的缩影），有望带给黄金持续长期资金流入。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。
铜：扰动之下供需仍趋紧，重视权益资产低位布局机遇。上周由于国内进入五一假期，跨市套利头寸离场导致盘面出现较大波动，且COMEX波动大于其他市场，本周一LME铜收于9446美元/吨。短期看，市场向关税趋缓交易，基本面尚有支撑，关注后市宏观、基本面共振机遇：1）宏观交易层面，关税交易正往趋缓方向走，市场已逐步适应显示贸易谈判的反复拉扯，经济数据边际走弱但尚不足以定性衰退，关税的滞后影响仍待验证，铜价仍有支撑。2）基本面层面，①节前需求表现仍较好，节后需求情绪或随价格变动：截至4/30，SMM现货升水继续上升至230元/吨；五一期间精铜杆开工率维持高位，SMM调研放假时长同比明显缩短2.5天至1.2天。由于此