西部证券
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索引
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内容目录
一、基金规模及债券仓位 4
基金规模及变动情况：货基、债基规模明显回落，股票型、混合型占比上升 4
债券仓位及券种组合变动：货基仓位大幅上升，利率债减持较多 5
二、杠杆延续压降，久期整体高位回落 6
三、重仓券分析 7
重仓集中度：短期纯债基金上行，混合一级债基下行创历史新低 7
重仓券种组合变动情况 8
城投债：规模逆势增长，短久期下沉明显 9
区域分布 10
隐含评级分布 11
久期分布 12
产业债：增配央企，久期拉长 12
金融债：风险偏好趋向中性，配置注重流动性 15
四、绩优债基策略 18
绩优债基业绩归因 18
绩优债基久期、杠杆情况：久期与杠杆均低于整体水平 23
绩优基金券种仓位 23
五、风险提示 25
图表目录
图1：公募基金规模（资产净值）及环比增速（亿元） 4
图2：各类型基金规模（资产净值）及占比变动（亿元） 4
图3：2020年以来主被动债基规模环比变化（亿元） 5
图4：25Q1各类型基金债券仓位（%） 5
图5：25Q1相较24Q4债券型基金持券市值变动（亿元） 6
图6：债基平均杠杆率（%） 7
图7：债基重仓券平均久期（年） 7
图8：25Q1前5重仓债券市值合计占债券总投资市值比（%） 8
图9：短期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 9
图10：中长期纯债型基金债券重仓规模及占比变动（亿元） 9
图11：混合一级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 9
图12：混合二级债基债券重仓规模及占比变动（亿元） 9
图13：25Q1与24Q4重仓城投债隐含评级情况（亿元） 11
西部证券图14：25Q1债基重仓券中城投债资质变动 12
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图15：25Q1与24Q4重仓城投债久期分布（亿元） 12
图16：25Q1与24Q4发行主体分类型重仓情况（亿元） 14
图17：25Q1与24Q4重仓产业债隐含评级情况（亿元） 15
图18：25Q1与24Q4重仓产业债久期情况（亿元） 15
图19：分主体次级债重仓情况（亿元、%） 17
图20：25Q1与24Q4重仓金融债资质分布（亿元） 17
图21：25Q1与24Q4重仓金融债久期分布（亿元） 18
图22：25Q1绩优短期纯债基债券持仓策略汇总 19
图23：25Q1绩优混合一二级债基债券持仓策略汇总 20
图24：25Q1绩优中长期纯债基债券持仓策略汇总 21
图25：25Q1绩优中长期纯债基债券持仓策略汇总（续一） 22
图26：25Q1绩优债基久期与整体债基对比情况（年） 23
图27：25Q1绩优债基杠杆率与整体债基对比情况（%） 23
图28：25Q1业绩前10%短期纯债型基金各债券持仓占比（%） 24
图29：25Q1业绩前10%中长期纯债型基金各债券持仓占比（%） 24
图30：25Q1业绩前10%混合一级债基各债券持仓占比（%） 24
图31：25Q1业绩前10%混合二级债基各债券持仓占比（%） 24
图32：25Q1业绩前10%的中长期纯债基金持仓资质分布 25
表1：25Q1与24Q4各省份城投债重仓和估值情况 10
表2：25Q1与24Q4各行业产业债重仓和估值情况 13
表3：25Q1重仓金融债情况 16
一、基金规模及债券仓位
基金规模及变动情况：货基、债基规模明显回落，股票型、混合型占比上升
2025年一季度债市高位回调，股市维持震荡走势，债基和货基规模大幅回落，股票型基金和混合型基金占比有所上升。2025Q1公募基金规模有所回落，环比2024Q4减少0.69万亿元至31.61万亿元。具体来看，债券型基金规模下降规模最大为4818亿元，主因25
年一季度债市在资金面收紧与风险偏好抬升等因素共同作用下震荡回调、波动明显加大。受同业存款自律倡议影响，活期同业存款收益水平下降，货币市场型基金赎回同业存款，基金收益能力相对削弱，导致货币市场型基金规模出现明显回落，降幅达2818亿元。权
益市场整体仍维持震荡走势，股票型基金和混合型基金规模变化相对不大，分别下降480亿元和上升391亿元。从规模占比来看，债券型基金占比下降0.81pct，股票型、混合型和货币市场型基金占比分别上升0.12pct、0.34pct和0.03pct，其余类型基金变动不大。基金份额方面，股票型基金份额较上季度增加282亿份，而混合型、货币市场型和债券型
基金份额环比上季度分别减少568亿份、28