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大类风格：科技持续领跑，先进制造产能继续出清中，内需板块磨底待发 6
成长性：科技与先进制造收入与利润增速双双改善 7
杜邦分析：科技为唯一资产周转率提升的板块 8
财务指标改善：科技消费先进制造金融地产周期医药医疗
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供需格局：先进制造资本开支TTM同比增速连续四个季度负增长，供给端持续出清中 10
以重点财务指标改善角度解读细分行业景气 11
行业概览：科技持续领跑，内需板块磨底待发 11
科技（TMT）：硬件端持续高增长，软件端边际改善明显。 13
先进制造：产能压力释放加速，电池和风电业绩改善 14
消费：农业持续扭亏，其他消费承压下行 16
医药医疗：行业持续磨底，医疗服务边际改善 19
周期：有色金属持续景气高位，其他行业景气分化 20
金融地产：银行承压，证券回暖，保险分化，地产磨底 22
利润增速贡献拆分：非银、有色金属、农林牧渔、电子、机械设备为全体A股利润增速贡献前五大行业 23
供需格局：AI、军工等引领需求扩张，地产、光伏等供给收缩加速 25
分红自由现金流：以分红和回购为代表的股东回报渐成风潮，食品饮料、通信、交通运输自由现金流率高 28
出口增速：2025年一季度“抢出口”效应明显，未来
1-2个季度警惕对美风险敞口较大公司 31
风险提示 33
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图表目录
图1：25Q1大类风格板块景气定位示意图 6
图2：25Q1大类板块营收增速与利润增速 7
图3：25Q1各板块营收单季环比增速表现 7
图4：各板块历年一季度营收环比增速变化 7
图5：各大板块25Q1杜邦分析 8
图6：周期ROE、销售净利率与资产周转率变化 8
图7：先进制造ROE、销售净利率与资产周转率变化 8
图8：消费ROE、销售净利率与资产周转率变化 9
图9：医药ROE、销售净利率与资产周转率变化 9
图10：科技ROE、销售净利率与资产周转率变化 9
图11：金融地产ROE、销售净利率与资产周转率变化 9
图12：大类风格财务指标改善情况 9
图13：各大板块资本开支TTM增速变化 10
图14：各大板块资本开支占固定资产比重 10
图15：各大板块在建工程增速变化 10
图16：各大板块在建工程占固定资产比重 10
图17：各大板块固定资产增速变化 11
图18：各大板块存货与营收比重 11
图19：25Q1一级行业财务指标改善情况 11
图20：25Q1一级行业盈利周期位置与利润增速象限图 12
图21：25Q1扣非净利润累计增速大于30%的细分行业以及25Q1亏损的细分行业
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图22：科技细分行业周期景气定位 13
图23：科技（TMT）财务指标改善情况 14
图24：先进制造细分行业财务指标改善情况 15
图25：先进制造细分行业周期景气定位 16
图26：消费细分行业周期景气定位 16
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图27：消费细分行业财务指标改善情况 17
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图28：消费细分行业财务指标改善情况 18
图29：医药细分行业财务指标改善情况 19
图30：医药细分行业周期景气定位 19
图31：周期细分行业周期景气定位 20
图32：周期细分行业周期景气定位 21
图33：周期细分行业周期景气定位 21
图34：银行营收及扣非净利润增速 22
图35：不同银行拨备前利润增速以及净息差变化 22
图36：证券公司营收和扣非净利润累计增速 23
图37：房地产营收和扣非净利润累计增速 23
图38：保费收入增速 23
图39：保险公司关键基本面指标 23
图40：25Q1一级行业扣非净利润累计增速行业贡献拆分及行业内贡献最大和贡献最小的子行业梳理 24
图41：三分之二左右的行业扣非净利润绝