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整体分析：2025Q1全A两非盈利改善，ROE低位止跌 4
业绩增速：2025Q1全A两非盈利反弹，费用和非经常性损益有正贡献 4
全A两非营收盈利同步反弹 4
拆解全A两非利润表：费用同比降低、非经常性损益对净利润形成正贡献 5
大类板块和风格：创业板归母净利润同比回升、消费风格盈利表现较好。 6
盈利能力：ROE低位止跌，盈利能力改善幅度较弱 8
2025Q1全A两非ROE低位止跌，三因子恢复偏慢 8
利润率：毛利率企稳，净利率环比小幅回升 9
资产周转率：仍对ROE造成一定拖累 10
资产负债率：处于历史低位水平 11
自由现金流：经营活动现金流同比明显改善，企业扩张增速延续放缓 11
整体来看，2025年一季度现金流情况好于过去几年 11
经营现金流：2025年一季度同比实现转正 12
筹资现金流：企业偿债压力有所缓解 13
投资现金流：企业产能扩张增速延续放缓 13
行业分析：上游景气分化，中游利润复苏，下游消费整体表现韧性，TMT景气回升 14
上游资源：有色金属业绩表现亮眼，石油石化、煤炭景气回落 15
中游材料：板块利润端明显回升，地产链表现出较高弹性 16
中游制造：机械设备增速明显回升，船舶延续景气 17
下游消费：农林牧渔表现亮眼，汽车、家电维持高增速 18
金融地产：国有大行2025Q1营收利润同比负增，非银金融业绩分化 20
TMT：计算机盈利大幅改善，电子延续景气 21
公共服务：公用、交运景气延续，环保2025Q1归母净利润增速转正 22
年报分红：银行分红节奏调整影响年报分红金额 23
风险提示 25
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图1：全A归母净利润累计同比增速（单位：%） 4
图2：全A营业收入累计同比增速（单位：%） 4
图3：全A两非2024Q4归母净利润环比（单位：%） 5
图4：全A两非2025Q1归母净利润环比（单位：%） 5
图5：全A两非利润表拆解 6
图6：ROE（TTM）走势（单位：%） 8
图7：全A（非金融石油石化）ROE拆解（单位：%） 8
图8：一级行业ROE及其环比变化情况（单位：%；pct） 9
图9：一级行业毛利率及其环比变动情况（单位：%；pct） 10
图10：一级行业净利率及其环比变动情况（单位：%；pct） 10
图11：资产周转率分子分母端均趋势性下滑（单位：%） 11
图12：当前中国产能利用率仍处在低位（单位：%） 11
图13：供需缺口仍在，企业降低资本开支（单位：%） 11
图14：资产负债率环比回升但仍处历史低位（单位：%） 11
图15：历年一季度全A非金融净现金流及净现金流占收入比重（单位：亿元；%） 12
图16：2025年一季报现金流拆解（单位：%；pct） 12
图17：2024年报现金流拆解（单位：%；pct） 12
图18：2025年经营现金流同比转正（单位：%） 13
图19：企业销售商品、提供劳务收到的现金流累计同比增速（单位：%） 13
图20：历年一季报筹资现金流占收入比重（单位：%） 13
图21：企业偿还债务支付的现金同比增速放缓（单位：%） 13
图22：企业资本开支和收入相匹配（单位：%） 14
图23：企业产能扩张放缓（单位：%） 14
图24：一级行业归母净利润同比增速及其变动情况（单位：%；pct） 15
图25：历年年报分红及分红家数（单位：亿元；家） 23
图26：银行板块近两年分红情况（单位：亿元） 23
图27：2024年各行业年报分红金额情况（单位：亿元；%） 24
图28：2024年报行业分红比例中位数及相较2023年改善情况（单位：%；pct） 25
表1：全A整体和各板块归母净利润和营业收入同比增速（单位：%） 7
表2：各大宽基指数归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7
表3：中信风格的归母净利润和营业收入同比情况（单位：%） 7
表4：全A（非金融石油石化）的ROE（TTM）杜邦拆解及近年趋势（单位：%；倍） 8
表5：上游资源行业业绩情况（单位：%；pct） 16
表6：中游材料行业业绩情况（单位：%；pct） 17
表7：中游制造行业业绩情况（单位：%