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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u投资收益放大利润波动 4
寿险质态改善，财险稳中有升 7
人身险：定价利率机制优化，产品结构持续改善 7
财产险：保费收入企稳，COR显著优化 7
投资收益波动，配置结构优化 10
投资建议 13
风险提示 13
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图表目录
图1：上市险企营业收入（单位：百万元，） 4
图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，） 4
图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 5
图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） 5
图5：上市险企承保利润 5
图6：上市险企承保利润（单位：百万元，） 6
图7：2025Q1上市险企NBV同比增速 7
图8：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元） 8
图9：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元） 8
图10：上市险企非车险总保费收入（单位：百万元） 9
图11：上市险企综合成本率水平（单位：） 9
图12：上市险企投资类收益规模及增速（单位：百万元，） 10
表1：2024上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，） 6
表2：2025Q1上市险企资产配置比例（按会计计量方式，单位：百万元，） 1
表3：被调研198家保险公司的港股通投资规模 11
表4：全部保险公司的港股通投资规模 11
表5：全部保险公司的港股通投资规模 12
表6：近三年行业港股举牌规模统计 12
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投资收益放大利润波动
新准则放大投资收益波动，上市险企一季度归母净利润同比增长1.4。新金融工具准则（IFRS9）下，更多资产被归类为以公允价值计量的交易性金融资产
（FVTPL），其波动直接反映于利润表。例如，平安所持有的一部分二永债（主要以FVTPL计量）估值出现浮亏，直接导致净利润的大幅波动。2025年一季度，债券市场利率上行及权益市场震荡加剧为险企资产端带来一定压力，A股上市险企营收及利润表现分化。营收方面，新华保险、中国人保、中国太保、中国平安、中国人寿分别同比+26.1/12.8/-1.8/-5.2/-8.9；归母净利润分别同比
+19.0/+43.4/-18.1/-26.4/+39.5。其中，中国平安受平安好医生并表的一次性因素影响，业绩出现短期波动；中国人寿受益于医疗险及健康险赔付水平大幅优化及市场利率波动影响，利润水平大幅优化。
资料来源：资料来源：图1：上市险企营业收入（单位：百万元，） 图2：上市险企归母净利润（单位：百万元，）
资料来源：
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公司公告， 公司公告，
从承保表现来看，截至一季度末，中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安保险服务收入分别同比增长7.9/5.2/3.9/0.8/0.6；保险服务费用同比+6.2/4.3/5.6/-32.8/0.0。其中，新华保险产品端发力中短期期缴险种，保费增幅大幅优于行业。2025年，公司持续推进产品期交化转型，大力推动10
年期以内的期交险种发展。截至一季度末，公司实现原保险保费收入732.2亿元，
同比增长28.0。其中，长险首年期交保费272.4亿元，同比大幅增长149.6；
期交保费收入194.7亿元，同比增长117.3。受产品期限结构转型影响，公司一
季度实现长险首年趸交保费收入77.7亿元，同比增长298.4。首年期交保费的快速提升直接带动公司一季度NBV同比大幅增长67.9，短期业务质态显著优化。中国人寿受益于医疗险及健康险赔付水平大幅优化及市场利率波动影响，公司保险服务费用同比大幅下降32.8，带动公司实现归母净利润288.02亿元，同比增长39.5。此外，因VFA保险合同采用当期市场利率计量，因此一季度债券市场波动导致短期保险服务费用出现一定波动。
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资料来源：资料来源：图3：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 图4：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）
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公司公告， 公司公告，
资料来源：图5：上市险企承保利润
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公司财报，
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