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内容目录
一、整体业绩：五家A股险企净利润合计+1.4?，资负两端表现分化 4
二、业绩归因：保险服务业绩普遍正增，投资业绩表现分化 5
三、资产端：投资资产稳健增长，投资收益表现分化 6
四、寿险：NBV整体延续较好增长，分红险转型成效显现 7
五、财险：保费增速分化，大灾减少驱动COR改善 10
保费：车险低个位数增长，非车险业务选择加大 10
COR：大灾损失减少叠加报行合一深化，COR同比改善 12
六、投资建议 12
七、风险提示 12
图表目录
图表1：上市险企净利润与ROE情况 4
图表2：中国平安营运利润 4
图表3：上市险企归母净资产（亿元） 5
图表4：上市险企其他综合收益（亿元） 5
图表5：净资产利率敏感性测算 5
图表6：保险集团业绩归因分析 5
图表7：寿险公司业绩归因分析 6
图表8：上市险企投资资产情况 6
图表9：上市险企综合投资收益 7
图表10：披露口径投资收益率对比 7
图表11：测算的可比口径投资收益率对比 7
图表12：上市险企新业务价值表现 8
图表13：上市险企新单保费情况 8
图表14：上市险企NBVMargin情况 8
图表15：上市险企个险渠道新单保费情况（亿元） 9
图表16：上市险企代理人情况（万人） 9
图表17：上市险企银保渠道新单保费情况（亿元） 10
图表18：上市险企银保渠道新单保费结构 10
图表19：上市险企财险保费收入与行业集中度情况 10
图表20：上市险企车险保费与行业集中度 10
敬请参阅最后一页特别声明图表21：上市险企车均保费（元） 11
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图表22：2025年汽车“以旧换新”政策要点 11
图表23：上市险企非车险保费与行业集中度 11
图表24：人保财险非车险分险种保费收入 11
图表25：上市险企综合成本率 12
一、整体业绩：五家A股险企净利润合计+1.4%，资负两端表现分化
2025Q1五家A股上市险企合计实现归母净利润841.8亿元，同比+1.4?。各家利润规模及同比增速分别为人保（128.5亿元、+43.4?）、国寿（288.0亿元、+39.5）、新华（58.8亿元、+19.0?）、太保（96.3亿元、-18.1?）、平安（270.2亿元、-26.4?）表现分化，利润负向驱动有二：一方面，2025Q1十年期国债利率较上年末抬升13.8bp（去年同期-26.5bp）致使FVPL债券贬值，另一方面，权益市场分化明显，2025Q1与保险公司配置风格匹配的中证红利指数、恒生中国高股息率指数分别较上年末-3.1、+4.4?（去年同期分别为+8.3、
-3.6），投资难度提升。国寿高增主要受益于保险服务费用同比-32.8?（减少134亿元），利率抬升下部分亏损合同转回；新华正增主要受益于低基数与权益投资表现较好；平安负增长除受债券浮亏影响外，还受到平安健康并表-34亿元的一次性影响。
中国财险净利润同比+92.7至113.1亿元，承保端保费稳健增长，大灾改善叠加费用管控增强，COR同比下降3.4pct至94.5?，资产端总投资收益同比增加26.92亿至74.64亿元；太平人寿净利润+87.5?预计由所得税同比减少带来，公司去年基于保守预估，计提了额外的所得税费用，2024Q1税前利润总额66亿元，计提了50亿元所得税，使得利润基数较
低；众安财险净利润同比增加6.6亿至5.69亿元（去年为亏损0.95亿元），承保投资双改善，其中，承保利润大幅改善，保费同比+12.3?，原会计准则下COR同比-5.27pct至94.11?，费用率同比+2.05pct至44.75?，赔付率下降7.32pct至49.36?，保证险预计持续向好，大灾损失同比改善，公司投资风格较为灵活，原会计准则下，投资收益率同比
+1.53pct至0.66?，综合投资收益率-0.35pct至0.08?，预计主要由债券浮亏带来。
ROE普遍表现较好。2025Q1上市险企ROE及变动分别为：新华（26.7?、+6.9pct）、国寿
（22.1?、+4.9pct）、人保（18.8?、+4.1pct）、太保（13.9?、-4.7pct）、平安（11.6?、
-4.7pct）。
图表1：上市险企净利润与ROE情况
单位：亿元
归母净利润
年化ROE
2024Q1
2025Q1
同比
2024Q1
2025Q1
同比
中国平安
367.1