正文目录
行业表现分化，总体盈利拐点初现 6
新能源汽车：需求同比增长，盈利能力有望逐步走稳 8
需求同比高增，多数材料价格企稳或回升 8
24年业绩承压，25Q1收入利润显著回升 10
25Q1营运效率有所提升 14
看好供需拐点已现的产业链环节中具备成本/技术优势的企业 15
储能：Q1存在抢装抢出口，看好后续旺季带动需求 17
国内储能招标火热，欧洲去库完成，美国抢装现象明显 17
24年业绩稳定增长，25Q1抢装推动收入利润同比高增 21
应收账款规模下降，存货规模有所提升 23
美国大储抢装带动需求，后续建议关注欧洲大储工商储及新兴市场需求 23
光伏：25Q1抢装需求释放，亏损环比收窄 25
24年需求高景气，25Q1抢装驱动需求高增 25
24年产业链价格持续下跌，25Q1抢装驱动部分环节价格回升 25
25Q1产业链盈利能力、现金储备有所分化 27
25Q2需求承压，看好新技术进展 29
风电：25Q1业绩拐点向上，看好海风+海外高景气 30
风电需求高景气，投标价格企稳回升 30
24年风电行业盈利承压，25Q1业绩拐点向上 31
国内外海风高景气，建议关注管桩、海缆、风机环节 32
工控：行业景气向上，国内企业加速替代 33
25Q1利润同增，行业呈现量利齐增 34
25Q1应收增加，存货规模同比提升 35
龙头份额提升，进口替代加速 36
风险提示 39
图表目录
图表1：25Q1行业子板块及上下游板块营业收入情况 6
图表2：25Q1行业子板块及上下游板块归母净利润情况 6
图表3：25Q1行业子板块及上下游板块扣非归母净利润情况 7
图表4：25Q1行业子板块及上下游板块盈利能力情况 7
图表5：25Q1行业子板块及上下游板块ROE（年化）情况 7
图表6：国内新能源车月度销量（单位：万辆） 8
图表7：国内动力电池月度装机量（单位：GWh） 8
图表8：2024和25Q1国内动力电池装机前十大企业以及市占率 8
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表9：电池价格走势 9
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
图表10：2021年1月-2025年3月磷酸铁锂正极价格走势 9
图表11：2021年1月-2025年3月三元正极价格走势 9
图表12：2021年1月-2025年3月负极价格走势 10
图表13：2021年1月-2025年3月负极石墨化环节价格走势 10
图表14：2021年1月-2025年3月隔膜环节价格走势 10
图表15：2021年1月-2025年3月电解液环节价格走势 10
图表16：锂电企业收入及其增速（单位：亿元） 11
图表17：锂电企业毛利率 12
图表18：锂电企业归母净利润 13
图表19：锂电企业存货周转率（次） 14
图表20：锂电企业应收账款周转率（次） 15
图表21：各环节公司资本开支同比变化率 16
图表22：国内储能投运规模 17
图表23：国内储能中标规模 17
图表24：国内储能中标价格 17
图表25：广东，浙江省工商储备案规模 18
图表26：美国储能并网规模 18
图表27：美国储能计划装机 18
图表28：德国储能装机数据 19
图表29：我国逆变器出口额 19
图表30：我国逆变器出口数量 19
图表31：出口至欧洲逆变器月度数据 20
图表32：我国逆变器出口至印度金额 20
图表33：我国逆变器出口至巴基斯坦金额 21
图表34：出口至沙特逆变器月度数据 21
图表35：出口至阿联酋逆变器月度数据 21
图表36：逆变器PCS板块营业收入情况 22
图表37：逆变器PCS板块营业收入情况（分季度） 22
图表38：逆变器PCS板块归母净利润情况 22
图表39：逆变器PCS板块归母净利润情况（分季度） 22
图表40：逆变器PCS板块毛/净利率情况 22
图表41：逆变器PCS板块销售毛/净利率情况（分季度） 22
图表42：逆变器PCS板块应收账款规模情况 23
图表43：逆变器PCS板块存货规模情况 23
图表44：国内光伏新增装机量及同比 25
图表45：硅料价格 25
图表46：硅片价格 25
图表47：电池片价格 26
图表48：组件价格 26
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