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目录

25Q1A股盈利营收增速回正 5

A股一季报营收和净利润增速双双回正，但亏损股比例仍处于高位

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A股（非金融和三桶油）毛利率和ROE依然承压 9

板块对比：25Q1主板和创业板利润、营收增速回升，特别是创业板回升力度更为明显，而科创板增速和ROE继续回落；中小宽基指数由于低基数作用一季报改善明显 10

供给端增速放缓，企业分红回购力度加大 14

库存周期：25Q1规模以上工企产成品库存边际回补，A股整体库存仍在去化 14

产能周期：资本开支、在建工程和固定资产增速仍处于下行趋势，企业人员扩张速度来到历史低位，分红回购力度持续加码 14

3．A股现金流和经营回款压力边际好转 17

4．风险提示 19

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图1：A股（非金融和“三桶油”）2024年扣非净利润累计增速降幅逐季扩大，25Q1增速回正 5

图2：24Q4A股营收增速下行14个季度后企稳回升，25Q1增速回正至0.6%6

图3：24Q4A股累计扣非净利润亏损的企业比例达到32.0%创历年年度新高，25Q1

有29.2%公司扣非亏损，仅次于2009和2020年一季度 6

图4：A股（非金融和“三桶油”）2024年海外收入占比较2023年提升1.6个百分点至15.6%，达到2008年来最高 6

图5：25Q1出口链公司业绩延续占优，但趋势放缓 7

图6：25Q1出口链公司收入增速较上个季度开始回落，而内需类公司增速开始改善

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图7：A股（非金融和“三桶油”）24Q4营收单季环比弱于2010年来季节性均值

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图8：A股（非金融和“三桶油”）25Q1营收单季环比好于2010年来季节性均值

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图9：25Q1规上工企亏损数量和金额增速高位回落 8

图10：25Q1规上工企亏损比例仍处于同期最高水平 8

图11：工业产能利用率有所提升 8

图12：25Q1A股毛利率TTM与24Q4基本持平，但相较24Q3回落0.2个百分点 9

图13：24Q4至25Q1各大版块毛利率TTM均有不同程度下滑 9

图14：25Q1A股ROE（TTM）较24Q3回落0.5个百分点至6.4%，处于2010

年来2%分位 10

图15：25Q1A股权益乘数（TTM）较24Q3回升0.4个百分点至283.5%，处于2010年来5%分位 10

图16：25Q1A股资产周转率（TTM）较24Q3回落0.6个百分点至57.1%，处于2010年来10%分位 10

图17：24Q3A股销售净利率（TTM）较24Q3回落0.2个百分点至3.9%，处于2010年来3%分位 10

图18：25Q1扣非净利润累计增速：创业板主板科创板（剔除光伏）科创板

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图19：25Q1营业收入累计增速：创业板科创板（剔除光伏）主板科创板.11