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内容目录
TOC\o1-2\h\z\u曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线 4
深耕曲轴30年，新能源+机器人初现成果 4
22年营收触底反弹，盈利能力逐步恢复 7
混动车型放量重塑曲轴格局，公司乘用车曲轴高速成长 10
曲轴业务重资产特征显著，市场头部格局稳定 10
绑定头部企业扩产把握机遇 12
新能源齿轮逐步放量，拓宽公司成长空间 14
齿轮是机械系统的关键基础零部件，电动化推动车用齿轮行业格局重塑 14
公司新能源齿轮放量在即，股权激励彰显决心 17
客户+技术协同，公司加速入局机器人 18
盈利预测与投资建议 20
风险提示 22
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图表目录
图1：福达股份发展历程 4
图2：福达股份股权结构（截至2025年5月6日） 5
图3：公司部分客户构成 7
图4：2019-2025Q1营业收入及同比 7
图5：2019-2025Q1归母净利润及同比 7
图6：2019-2024公司分业务营收 8
图7：2024年公司产品销量 8
图8：各业务产能情况 9
图9：2019-2025Q1公司净利率和毛利率 10
图10：2019-2025Q1公司三费情况 10
图11：2019-2025Q1公司研发费用及费用率情况 10
图12：曲轴示意图 11
图13：曲轴在发动机里的位置 11
图14：曲轴制造工艺 11
图15：插混汽车销量及渗透率 12
图16：曲轴头部企业产能情况 13
图17：部分公司曲轴销量对比 13
图18：部分公司曲轴营收对比 14
图19：部分公司曲轴毛利率对比及公司曲轴ASP 14
图20：不同机械传动中齿轮采用的精度等级 15
图21：齿轮加工工艺流程 15
图22：本田设计双电机汽车结构方案图 16
图23：新能源电驱齿轮产品样图 17
图24：螺旋锥齿轮产品样图 17
图25：公司股权激励对新能源电驱齿轮收入考核目标 18
图26：机器人业务和公司主业的协调性 19
图27：人形机器人三大执行结构 19
表1：公司股权激励情况 5
表2：公司产品情况（2024年年报数据） 6
表3：2024年公司部分子公司情况 8
表4：曲轴行业公司概况 12
表5：2024年曲轴市场规模拆分测算 13
表6：全球新能源汽车齿轮市场空间测算 16
表7：新能源齿轮合作进展 18
表8：营收拆分 20
表9：可比公司PE数据对比 21
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曲轴龙头发力新能源，机器人打开全新成长曲线
深耕曲轴30年，新能源+机器人初现成果
30年曲轴龙头发力新能源+机器人。公司前身可追溯至1995年成立的桂林汽车零部件总厂；2000年，改制为桂林福达汽车部件有限公司，逐步确立了以汽车零部件为核心的业务方向；2002年，与清华大学合作成立清华—福达汽车系统技术开发研究所，技术研发能力得到强化；2014年11月，在上海证券交易所成功上市；2018年与德国阿尔芬凯斯勒有限公司合作，成立福达阿尔芬大型曲轴有限公司，自主研发大型曲轴产品，正式进入大型曲轴产品业务市场；2020年公司为比亚迪开发混动曲轴项目，正式进入新能源乘用车曲轴市场；2022年福达股份成立新能源电驱科技分公司进军新能源；2023年
新能源电驱系统高精密齿轮项目正式投产；2024年，福达股份利用其在精密齿轮制造方面的技术优势,进一步布局机器人减速器产品，新能源+机器人初现成果。
东吴证券研究所图1：福达股份发展历程
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数据来源：公司官网、
公司股权结构清晰稳定。公司第一大股东为福达控股集团有限公司，持有公司53.10%
的股份，公司实际控制人为黎福超先生，直接持有3.71%股份，通过福达控股集团间接持股，合计持有56.3%股份，前十大股东中有四位为黎福超子女，与黎福超构成一致行动人，股权结构清晰集中，有利于公司决策统一。
东吴证券研究所图2：福达股份股权结构（截至2025年5月6日）
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数据来源：公司官网、
表1：公司股权激励情况
股权激励计划彰显信心。公司注重员工激励，2024年9月发布股权激励计划向53
名激励对象授予800万股限制性股票，覆盖公司董事