请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
归母净利润同比转正，毛利率持续承压。2024年，公司实现营业收入692亿元，同比-2；归母净利润25.5亿元，同比+1；归母净利率3.7，同比提升0.1个
百分点；毛利率12.5，同比下降4.2个百分点；归母净利润占比67，同比下降
22个百分点；销售管理财务费率合计2.7，同比下降0.4个百分点；资产和信用
减值损失与收入的比值合计1.6，同比下降4.5个百分点。虽然收入下降、毛利率承压、归母净利润占比下降，但归母净利润保持平稳，主要受益于管理费用率压降和计提减值规模减少。2024年，公司加权ROE为6.9，同比改善；全年派息率10，同比基本持平。从季度表现看，2025Q1，公司实现营业收入225亿元，
同比+64；归母净利润9.8亿元，同比+48；归母净利率4.3，而毛利率11.0
持续承压，有待限价低毛利项目结转完毕后改善；归母净利润占比83，受结算结构波动影响较大。
资料来源：资料来源：图1：公司历年营业收入及同比 图2：公司历年归母净利润及同比
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
资料来源：资料来源：图3：公司历年归母净利率及毛利率 图4：公司历年归母净利润占比
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
资料来源：资料来源：图5：公司历年销售/管理/财务费率 图6：公司历年资产/信用减值损失与收入的比值
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
资料来源：资料来源：图7：公司历年加权ROE 图8：公司历年派息率
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
资料来源：资料来源：图9：公司单季度营业收入及同比 图10：公司单季度归母净利润及同比
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
资料来源：资料来源：图11：公司单季度归母净利率及毛利率 图12：公司单季度归母净利润占比
资料来源：
资料来源：
公司公告、， 公司公告、，
销售排名提升，持续深耕杭州。2024年，公司签约销售金额为1116亿元，同比
-27，行业排名第9，同比提升2个名次，在杭州大本营连续7年销售排名第一。
2024年，公司新增土储计容建面187万㎡，同比-44；总地价449亿元，同比-22，
其中权益占比50；以拿地金额/销售金额计算的投资强度为40，同比基本持平。
截至2024年末，公司总土储中70位于杭州市内，同比提升10个百分点；其余
20位于浙江省内（除杭州），10位于浙江省外。截至2024年末，公司预收账款规模为1254亿元，保持较高水平，为公司未来两三年的收入和利润规模提供保障。
资料来源：资料来源：图13：公司历年销售金额及同比 图14：公司历年销售额行业排名
资料来源：
资料来源：
公司公告， 公司公告、克而瑞，
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
公司公告， 公司公告，
资料来源：资料来源：资料来源：资料来源：图17：公司历年土储结构 图18：公司历年预收账款及同比
资料来源：
资料来源：
资料来源：
资料来源：
公司公告， 公司公告，
财务状况保持良好，融资成本持续下降。公司经营保持稳健，经营性现金流净额连续四年为正。截至2024年末，公司货币资金为371亿元，同比+14；三道红线
财务指标保持“绿档”，剔除预收账款的资产负债率为58；净负债率为0.6，
同比下降14.5个百分点；现金短债比为3.6倍，持续改善；平均融资成本为3.4，
同比下降0.8个百分点。
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
公司公告， 公司公告，
资料来源：资料来源：资料来源：资料来源：图21：公司历年净负债率 图22：公司历年剔除预收的资产负债率
资料来源：
资料来源：
资料来源：
资料来源：
公司公告， 公司公告，