内容目录
服饰品牌：2024年利润承压，期待2025年后续修复 4
板块财务数据回顾：2024年利润承压，营运情况可控 5
运营分析与展望：运动持续好于时尚休闲，拓店情况环比改善 9
重点标的及投资建议：推荐关注基本面稳健增长的优质品牌公司 12
服饰制造：订单景气平稳，关税冲击或加速格局优化 15
财务数据回顾：2024年收入稳健成长、利润增速更快，2025Q1环比降速 15
运营分析及展望：短期出货正常，中长期格局加速优化，龙头持续受益 17
重点标的及投资建议：关注具备一体化、国际化产业链布局的赛道龙头 19
黄金珠宝：短期需求较弱，关注龙头渠道产品优化进度 21
财务数据回顾：板块业绩分化，存在拓店以及产品逻辑的公司业绩优异 22
运营趋势分析与展望：短期拓店趋于谨慎，重视产品力打造 24
重点标的及投资建议：关注产品、渠道力不断提升的品牌公司 26
投资观点 28
风险提示 30
图表目录
图表1：2024/02-2025/03服饰针纺类/社零总额当月同比增速（%） 4
图表2：2024/02-2025/03服饰针纺类/社零总额累计同比增速（%） 4
图表3：2020Q1~2025Q1中国城镇居民人均可支配收入当季同比 5
图表4：2021/01-2025/03中国消费者信心指数 5
图表5：2020~2024年品牌服饰（仅A股）重点公司收入（亿元，%） 5
图表6：2020~2024年品牌服饰（仅A股）重点公司归母净利润（亿元，%） 5
图表7：2020~2024年品牌服饰重点公司收入（亿元，%） 6
图表8：2020~2024年品牌服饰重点公司归母净利润（亿元，%） 6
图表9：2022Q1~2025Q1品牌服饰（仅A股）重点公司单季度收入（亿元，%） 6
图表10：2022Q1~2025Q1品牌服饰（仅A股）重点公司单季度归母净利润（亿元，%） 6
图表11：2019~2024年品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%） 7
图表12：2019~2024年品牌服饰重点公司销售费用率（%） 7
图表13：2022Q1~2025Q1单季度品牌服饰（仅A股）重点公司毛利率及净利率（%） 7
图表14：2022Q1~2025Q1单季度（仅A股）品牌服饰重点公司销售费用率（%） 7
图表15：2019~2024年品牌服饰重点公司存货及增速（亿元，%） 8
图表16：2019~2024年品牌服饰重点公司存货周转天数（天） 8
图表17：2019~2024年品牌服饰重点公司资产减值（亿元） 8
图表18：2019~2024年品牌服饰重点公司资产减值占营业收入比例 8
图表19：2019~2024年品牌服饰重点公司经营性现金流净额及与归母净利润比例（亿元） 8
图表20：2024年品牌服饰部分重点公司股利支付率及股息率（以2025/4/30收盘价计算） 9
图表21：2019~2024年品牌服饰细分子板块公司营业收入YOY 9
图表22：2019~2024年品牌服饰细分子板块公司归母净利润YOY 10
图表23：2023/02~2025/03中国社零总额/网上零售额累计同比 10
图表24：2024年品牌服饰部分公司线上/全渠道收入同比增速 10
图表25：各品牌2024年末/2024H1末门店数量及门店数量较年初增幅（家） 11
图表26：2024年品牌服饰部分公司直营/加盟收入同比增速 12
图表27：2024年品牌服饰部分公司毛利率/销售费用率/净利率同比变化（pct） 12
图表28：2024年品牌服饰部分重点公司收入增速/归母净利润增速/毛利率/净利率 13
图表29：2024Q1~2025Q1品牌服饰部分重点公司收入增速 13
图表30：2024Q1~2025Q1品牌服饰部分重点公司归母净利润增速 14
图表31：2023年至2025/03各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%） 15
图表32：2020~2024年纺织制造重点公司收入及YOY（亿元） 16
图表33：2019~2024年纺织制造重点公司归母净利润及YOY（亿元） 16
图表34：2022Q1~2025Q1纺织制造（仅A股）重点公司收入及YOY（亿元） 16
图表35：2022Q1~2025Q1纺织制造（仅A股）重点公司归母净利润及YOY（亿元） 16
图表36：2019~2024年纺织制造重点公司毛利率及净利率 17
图表37：202