敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
内容目录
一、内需仍保持弱复苏趋势，建议持续观察关税政策对出口的影响 4
1.1、纺服：24年服装零售增速呈现V字形，25Q1企稳弱复苏 4
1.1、美护珠宝：美护景气度延续，黄金饰品需求超预期 5
二、纺服：经济弱复苏背景下子板块呈现分化，重视运动龙头及部分具备α的品牌 5
、运动服饰板块展现经营韧性，持续看好龙头成长性 5
、男装板块经营情况平稳，海澜之家表现最为突出 7
、女装行业经营承压，期待经济恢复改善流水与库存情况 9
、家纺个护稳健恢复，稳健医疗表现亮眼 10
、纺织制造：2024年稳健恢复，后续需持续观察关税影响 12
、上游户外制造：24全年25Q1整体经营改善，东南亚产能布局降低关税风险 13
三、美护珠宝：Q1平稳落地，新消费贡献惊喜 14
、美护营收整体稳健，各大品牌加大推新品力度 14
、珠宝：经营呈现分化，老铺增长强势 17
四、投资建议 19
五、风险提示 19
图表目录
图表1：24年服装零售增速呈现V字形，25Q1企稳弱复苏 4
图表2：抢出口现象仍在持续，后续仍需观察美国关税变化 4
图表3：化妆品金银珠宝零售表现 5
图表4：2024年运动服饰龙头公司增速依然稳健（单位：亿元） 6
图表5：2025年一季度运动龙头公司增速依然稳健 6
图表6：2025年运动龙头预计维持稳健增长 6
图表7：2024年运动品牌板块盈利水平稳中向好 7
图表8：2024年运动品牌板块广宣费用率整体有提升 7
图表9：运动品牌存货周转天数健康（单位：天） 7
图表10：男装板块经营情况平稳（单位：亿元） 8
图表11：男装板块盈利水平整体稳健 8
图表12：2024年男装板块费用率有所提升 8
图表13：男装存货周转天数普遍有所提升（单位：天） 9
图表14：女装板块经营有所承压（单位：亿元） 9
图表15：2024年女装板块整体盈利能力承压 10
敬请参阅最后一页特别声明
敬请参阅最后一页特别声明
TOC\o1-1\h\z\u图表16：2024年女装整体费用率有所提升 10
图表17：存货周转天数（单位：天） 10
图表18：家纺个护板块稳健向上（单位：亿元） 11
图表19：家纺龙头毛利率稳步提升 11
图表20：家纺个护各大公司费用管控整体稳健 11
图表21：家纺个护公司存货周转天数（单位：天） 12
图表22：2024年中游制造整体盈利能力提升（单位：亿元） 12
图表23：2024年中游制造整体盈利能力提升 12
图表24：2024年中游制造龙头控费稳健 13
图表25：中游制造公司存货周转天数下降（单位：天） 13
图表26：2024年上游户外制造板块营收表现分化，改善趋势增强（单位：亿元） 13
图表27：2024年上游户外制造整体盈利能力整体平稳 14
图表28：2024年上游户外制造控费稳健 14
图表29：上游户外制造公司存货周转天数小幅优化（单位：天） 14
图表30：2024年美护板块营收展现弹性（单位：亿元） 15
图表31：2024年美护板块整体盈利能力提升 15
图表32：美护公司销售费用整体有所提升 16
图表33：美妆公司库存管理优化成效显著（单位：天） 17
图表34：珠宝板块各公司经营呈现分化（单位：亿元） 18
图表35：珠宝板块盈利水平整体稳健 18
图表36：珠宝板块费用率 18
图表37：珠宝板块存货周转天数（单位：天） 19
一、内需仍保持弱复苏趋势，建议持续观察关税政策对出口的影响
1.1、纺服：24年服装零售增速呈现V字形，25Q1企稳弱复苏
2024年服装零售增速呈现V字形，终端零售整体偏弱。2024年1-5月服装零售在冷冬以及终端消费力稳步恢复的背景下在23年高基数下保持稳健增长，从6月份到9月服装零售有所承压，主要因为终端消费信心疲软，服装零售增速弱于大盘。从Q4开始服装零售进入边际修复通道，24年10月服装零售同比增长8.0?，11-12月有所降速主要因为暖冬影响冬装销售，整体来看2024年服装零售增速呈现V字形，全年累计增速为0.3?，弱于社零大盘的3.5?。
Q1服装零售表现稳健，终端消费力逐步恢复。25Q1服装零售同比增长3.4?，其中3月社零同比增长5.9?，环比1-2月提速显著，反映出随着政府持续推出多项消费补贴以及