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TOC\o1-3\h\z\u陆风稳步推进，海风重回快车道 4
景气周期上行，价格拐点已现 4
“十四五”装机完成度分化，光伏领先于风电 5
新能源发电利用率下降，风电消纳优于光伏 5
2024年风电招标情况 7
需求：内外双生，海陆共振 7
国内需求：陆风核准高增，海风储备充足 7
陆风核准高增，装机预计增长较快 8
海风招标充足，限制解除后加速释放 9
海外需求：能源转型为需求旺盛奠定基础 10
欧洲风机价格高于国内，刺激国内需求增长 11
供给：结构性深化调整，深远海资源释放 12
浅海资源开发趋紧，向深远海布局 12
深远海开发核心受益环节与逻辑分析 13
出口：新兴市场将增加国内供给量释放 14
价格：成本下降驱动产业链盈利修复 14
政策出台价格企稳 15
成本端：大型化驱动降本 15
原材料：黑色系大宗商品降价 15
零部件环节率先受益，毛利显著修复 16
主机厂迎来“价格企稳+成本下降”双重利好 16
出口竞争力强化，海外市场加速渗透 17
重点板块推荐 17
整机环节看主轴 18
大兆瓦主轴“量价齐升” 19
竞争格局：一超多强 20
日月股份：规模化与高端化双轮驱动 20
金雷股份：从锻造龙头向铸造领域拓展 21
风险提示 21
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图1 风电指数复盘 4
图2 各省“十四五”新增装机目标及完成进度 5
图3 2024年风电利用率及同比变化 6
图4 2024年中国风电整机商中标情况统计（国内、国际）不含框架招标 7
图5 2024年中国风电整机中标（国内海上项目） 7
图6 中国风电整机商中标情况（国内-不含框架招标） 8
图7 中国风电整机中标（国内海上项目） 8
图8 2025年国内陆风新增装机预测（GW） 9
图9 2024-2030欧洲风电总装机容量预测（GW） 11
图10 2024-2030欧洲新增海陆风装机容量预测（GW） 11
图11 国内陆上、海上风机加权平均价格（不含塔筒）持续下降 11
图12 专属经济区示意 13
图13 2024年中国风电整机制造企业出口核心国家 14
图14 2023年海上风电招标单机容量统计单位（MW） 15
图15 2024年海上风电招标单机容量统计单位（MW） 15
图16 2024年开始黑色金属价格下跌 16
图17 风机主流技术路线图 19
图18 国内风机铸件产能与需求单位（万吨） 20
表1 2024年中国风电整机商中标情况 9
表2 2024年海风中标情况统计 17
表3 2024年前三季度风电设备各环节公司业绩表现 18
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2025年是十四五收官之年，也是双碳目标提出后首个五年计划收关节点，政策端通过强化大基地建设与海风开发确保既定风电目标落地。从总量来看，在沙戈荒大基地战略驱动下，十四五风电年均装机目标较十三五提升133%至70GW，2023年
国内风电装机达75.9GW（海风占比9%），2024年进一步提升至88GW再创新高，为收官之年奠定坚实基础。从政策端来看，根据《2025年能源工作指导意见》，2025年将通过加速第二批/第三批大基地及海上风电建设保障目标兑现，预计全年陆/海风装机分别达100GW/15GW（同比+25%/+88%），同步完成36亿千瓦总装机目标中非化石能源占
比60%的核心指标。展望2025年，风电装机维持高景气度，装机量下限由政策强制力与项目储备双重锁定。当前大基地在建规模超200GW叠加海风施工周期刚性，确保2024年装机成果延续及2025年预测目标达成。
2025年风电行业投资主线聚焦四大方向：1）海风：政策松绑叠加招标放量驱动深远海开发加速，海底电缆/基础产品升级开启新周期；2）陆风：价格筑底企稳与大型化
趋势深化共振，整机及铸锻件环节盈利修复弹性突出；3）零部件：大兆瓦机型交付放量推升供需紧平衡，叶片/铸件等高价值量环节进入量价齐升通道；4）出海：全球能源转型加速催生海外需求扩容，中国整机商依托成本优势实现市场份额与盈利结构双升。四大领域共同构建政策-技术-成本-市场多维驱动格局，奠定行业增长性高，确定性强。
景气周期上行，价格拐点已现
2024年风电指数呈现先抑后扬的震荡格局，全年涨幅超