摘要
2005年1月7日，经过证监会、银监会批准，中国工商银行联合6家基
金公司正式启动“基金定投”业务，此后定投理财方式开始进入投资者的视
野。同时定投凭借其能够降低平均持有成本并分散风险、强制储蓄、门槛较
低、操作简便等优势，被越来越多的投资者所认可。普通定投被称为“懒人
理财”的最佳理财方式，非常适合工作繁忙、懒惰、月光、稳健投资等群体。
目前定投策略整体上偏被动管理。那么我们能否制定更加积极主动的定投策
略，来提高定投收益率呢？选择定投的行业有什么标准？这都将给投资者未
来的投资决策提供有力的参考。
虽然前人在定投方面做了大量的研究，得出了许多结论，但是对于A股
市场走势的主动性行业定投策略的研究非常少，本文则以申万一级行业指数
为研究对象，通过大量分析，制定完整的主动性管理的定投策略。本文首先
分析普通定投模式，并指出其中不足，在定投的买卖时机和行业选择两方面
进行优化，得出收益率更高的优化后的定投策略。普通定投方式有三种不同
的卖出时机：1、通过设定目标收益率决定赎回定投份额时间；2、在上涨顶
峰时卖出；3、持续不间断定投。但是第一种方式很有可能错过卖出定投份额
后的更凶猛的上涨行情，而第二种方式需要投资者自己判断上涨何时结束，
非常依赖投资者的水平，对于不同的投资者而言，上涨卖出时间的选择各不
相同，随机性和偶然性也很强。第三种方式规避了不同投资者在前两种方式
上赎回时间的差异。因此本文结合前人的研究成果，选用第三种方式作为普
通定投方式的代表，设定为优化前的定投策略，并作为比较对象。重点在于
策略的优化，以及对策略的探索。
本文的研究目的主要是对普通的定投策略进行一定的优化。具体的研究
思路是首先根据葛兰威尔买卖法则，通过60日、120日、250日均线将市场
走势分为上升阶段、下跌阶段和震荡阶段，并在上升阶段和震荡阶段进行定
投，下跌阶段就持有现金观望，等待机会。其次通过计算时机优化后的定投
策略所得到的优化后收益率，并与优化前的持续不间断定投模式得到的收益
率比较，验证时机优化后的策略的有效性。再次本文在买卖时机优化后定投
策略的基础上，对投资行业进行了研究，根据学者们对影响收益率因素的研
究成果，选取了行业市值规模、波动率作为影响收益率的两个因素，并利用
灰色关联度方法分析这些因素与定投收益率之间的相关关系，确定高收益率
行业的市场特征，最终得到完整的定投的策略，保证策略的完整性、严谨性。
本文的研究结构为：
第一章，导论。主要介绍了选题的背景、选题的目的及意义，对本文的
研究思路、内容和对象做了介绍，之后指出本文研究的创新点。
第二章，文献综述。这一章全面地总结了国内外关于定投理论的研究与
实证的文献，并对文献的一些优点与不足进行了点评。
第三章，普通的定投策略。本章首先阐述普通的定投策略，并对普通的
定投策略的不足进行了总结，为定投策略的优化提供了方向。
第四章，定投策略的时机优化。本章是本论文的重点章节。本章主要分
为以下几节：1、理论基础，本节介绍了定投策略时机优化的理论基础，阐述
了均线在确定买卖时机上的有效性；2、入场与离场时机的确定，本节利用均
线来对样本时期进行了划分，得到定投阶段与观望阶段。3、时机优化的有效
性验证，本节利用wilcoxon秩检验来比较优化前的普通的定投策略得到的持
有收益率与时机优化后的定投策略，验证了优化策略能够显著提高了定投的
持有收益率。
第五章，定投策略的行业优化。本章在上一章的基础上进一步地对定投
策略进行优化，是本论文的重要章节。本章主要分为以下几节：1、理论基础，
本节介绍了定投策略行业优化的理论基础，阐述了行业的市值规模与行业指
数波动率对优化的行业指数收益率的影响；2、判断方法，本节介绍了用于检
验上述两个因素优先度的灰色关联度方法。3、投资行业的确定，本节利用灰
色关联度方法，发现行业指数波动率与时机优化后的行业定投收益率的关联
度最大，即投资者应首先选择波动率较大的行业作为投资行业标的。
第六章，结论和展望。对实证研究的结果进行分析和解释，并提出一些
建议和展望。
经过大量的理论分析、实证研究之后，本文得到的主要研究结论是：
（1）定投时机的确定标准。通过wilcoxon符号秩检验，与优化前的普通
定投策略相比，60日、120日、250日均线决定买卖时机的优化后的定投策
略检验结果显著，收益率提升明显。