企业价值评估与管理
outline前言0102什么是企业价值03为何企业价值需要评估与管理05结论04如何创造企业价值
前言价值分析是一个产出企业真实价值评估的过程。对于企业价值有兴趣的人：投资人卖方财务分析师企业经理人
一、什么是企业价值不同场合定义不同账面价值：资产负债表上的资产、负债、股 东权益。清算价值：处分资产的净变现值扣除会计、 律师、其他费用之后的余额。市场价值：市场对于上市公司的股票的供给、 需求所决定的均衡价格。
一、什么是企业价值上述价值定义皆不适合衡量永续经营企业的价值。 账面价值：是会计师依据GAAP(GenerallyAcceptedAccounting Principles)编制的历史数字，与真实价值有出入。 清算价值：清算程序的企业资产价值本于变现性，而永续经营企 业的企业价值则本于未来经济活动所创造的经济效益。 市场价值：会受到短期企业外部的因素冲击而产生波动，未能完 全反映企业的真实价值。价格是看的见的、客观的；价值是看不见、主观的。
如何衡量企业价值？自由现金流量评价模式。 FCF:自由现金流量 WACC:平均加权资金成本 经济附加价值评价模式。 EVA:第t期经济附加价值 IC:企业现已投入资本 价值一、什么是企业价值
EXAMPLE
创造企业价值是企业存在的目的： 传统上企业着重于提升营收成长率以及 获利率。二、为何需要价值评估与管理
美国奇异公司前总裁JackWelch认为二、为何需要价值评估与管理
随着公司模式的演进，投资人开始积极参与公司治理，影响公司创造价值的策略。20世纪初期的公司模式所有权人/经理人1930年代的公司模式股权分散的股东经理人所有权分散21世纪的公司模式经理人长期投资人投资人参与决策二、为何需要价值评估与管理
二、为何需要价值评估与管理在国际金融自由化的趋势之下，巨额投资基金在国际间寻找投资标的，企业经营绩效被迫暴露在国际机构投资人无情的审视之下。未来经营成功的企业，其经理人利益、董事会利益，以及投资者利益必趋向一致，以创造企业价值为其共同目标。
二、为何需要价值评估与管理在现代全球化竞争的市场，企业竞争优势有所改变：大规模有形资产=智能资本企业经理人必须具备足够的智慧，分辨并掌握存在于无形智能资本之中的价值动因。
二、为何需要价值评估与管理美国艾克森美孚(ExxonMobil)石油公司北美营销及炼油事业单位(NorthAmericaMarketingandRefining)以平衡计分卡的架构列示员工、内部流程、顾客、及财务等四个主题策略的绩效衡量指标。
二、为何需要价值评估与管理
二、为何需要价值评估与管理
二、为何需要价值评估与管理企业组织理论学者告诉我们健全的企业组织包括三个不可或缺的成份： 1.授权(DecisionRightsAssignment) 2.绩效评估(PerformanceEvaluation) 3.奖惩(Rewards) 这三个因素影响企业经理人的行为，进 而影响企业价值。
三、如何创造企业价值如何分析企业价值动因：敏感度分析：将财务绩效指标分解到适当层次，并将分解后的财务绩效指标与策略性绩效指标做有效连结，经理人可以利用敏感度分析(SensitivityAnalysis)确认企业价值最关键财务价值动因。
变量改善1%基本预测价差价差%第一阶段销货成长率124.97123.751.220.98%营业利润率130.70123.757.045.69%营运资金周转率125.57123.751.831.47%固定资产周转率125.57123.751.831.47%加权平均资金成本188.40123.7564.6552.24%第二阶段销货成长率124.78123.751.030.84%营业利润率，EBIT/Sales:EBIT:earningbeforeinterestandtax营运资金周转率，WC/Sales;WC:workingcapital固定资产周转率，PPE/Sales;PPE:Property、PlantandEquipment三、如何创造企业价值
三、如何创造企业价值情境分析：经理人亦可利用情境分析(ScenarioAnalysis)评估在不同环境下，企业价值动因整体改变及该情境发生机率大小，并计算在不同情境的企业价值、企业价值的期望值和变异程度。
第一阶段销货成长率35.00%50.00%20.00%营业利润率40.00%40.00%30.00%营运资金周转率70.00%50.00%150.