企业分拆上市研究的概念界定与理论基础综述

1.1相关概念界定

1.1.1价值链

“价值链”一词和价值链相关的基础理论是由时任哈佛商学院教授Porter (1985)最早明确提出的，他在《竞争优势》一文中首次对“价值链”进行了描述，“每一个企业都是用来进行产品的设计、生产、营销、交货以及对其产品起重要辅助作用的各种活动的集合，所有这些活动都可以用价值链表示出来”。

Shank和Govindarajan(1993)进一步研究发现，Porter关注的是内部的价值链，价值链分析从企业的内部发展并延伸到企业外部，他们认为企业除了需要关注内部价值链外还必须对主要竞争者和主要客户群体进行分析。随着经济社会的进步，Rayport和Sviokla(1995)得到了更多启发，开始产生建立虚拟价值链的想法，目的之一是通过借助大型数据库和运算重新调整结构和重新配置虚拟价值链，使其模型能过够彻底突破传统模式的复杂应用，不断完善适应现代信息技术创新领域的行业标准与技术要求，发挥出自身更大的技术优势。

随后，由于移动网络技术的发展，“价值网”这一理论应运而生，概念最早是由Merce管理顾问公司的AdrianSlywotzky在《利润区》(TheProfitZone)一书中首次明确提出的。价值网主要包括三个基本方面的内容：核心竞争力、相互关系和顾客价值，三者在价值网中相互关联，相互影响。其中相对重要的是为了体现顾客价值，价值网内的各个成员之间都应该及时有效开展沟通与交流，实现资源与信息的共享，并且各位成员之间也应当紧密合作，相互推动，形成良性循环。企业也应当站在新的视野调整战略政策，帮助我们的企业更便捷高效地生存与发展。

JeffreyFR,JohnJS.ExploitingtheVirtualValueChain[J].HarvardBusinessReview.1995:75-79

综合上述理论，结合刘斌(2016)2和孙艳霞(2012)3的研究观点，本文所描述的价值链是一系列相互衔接的价值活动，它们连接在一起共同构建了一个创造价值的链条，各个价值活动之间相互关联并且彼此产生了影响。

1.1.2分拆上市

Schipper和Smith(1986)?认为公司分拆上市是指子公司初次向投资者公开募购，概念主要强调母公司完全拥有分拆前子公司的股权。Power(2003)?将分拆上市定义为母公司通过首次公开上市招股，售卖子公司的部分股权，这个定义没有过分注重母公司持有子公司的所有权大小。国内关于分拆上市的概念，学界对上市公司分拆上市的内涵看法不一。一种观点6认为，分拆上市相当于股权切离或权益切离，即上市母公司将全资或控股的子公司部分或全部出售给公众，子公司作为独立的法律实体单独上市；第二种观点7认为，分拆上市是公司分立后再上市，即母公司通过“公司分立”这一组织变更方式，将子公司从母公司分离出去再上市，其结果是形成各自独立、股份比例相同的两家上市公司。

结合李燕、何滨妤(2017)8的相关研究及上述研究，本文认为公司分拆上市应当具备以下三个基本特点：首先母公司分拆子公司的股份应当是对公众进行出售；其次母公司将在分拆前实际控制子公司；第三，分拆后原母公司仍将继续作为分拆后子公司的控股股东。

1.1.3企业价值

价值一词，不同的学科，有不同的概念。对于经济学中的价值学说，存在要素价值论、劳动价值论和效用价值论等多种学派9。要素价值论认为价值是一种

2刘斌，魏倩，吕越，祝坤福.制造业服务化与价值链升级[J].经济研究，2016,51(03):151-162.

3孙艳霞.基于不同视角的企业价值创造研究综述[J].南开经济研究，2012(01):145-153.

4SchipperK,SmithA.aComparisonofEquityCarveoutsandSeasonedEquityOffering:SharePriceEffectsandCorporaterestructuring[J].JournalofFinancialEconomics,1986,15(1):153-186

5PowersEA.DecipheringtheMotivesforEquityCarveouts[J].JournalofFinancialResearch,2003,26(1):31-506郭海星，万迪昉.分拆上市相关研究综述[J].证券市场导报，2010(2):61.

7李建伟.公司制度、公司治理与公司管理——法