资产负债表视角下的财富积累与流动分析综述

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TOC\o1-3\h\u27713资产负债表视角下的财富积累与流动分析综述 1

267131.1.1分部门视角下的资金“流入-流出” 1

247411.1.2部门间金融交易分析 5

51761.1.3居民部门资产存量分析 8

157521.1.4居民资产配置演进路径 11

分部门视角下的资金“流入-流出”

在国民收入分配格局中，居民部门收入主要用于消费和储蓄（广义），企业部门收入用于生产投资和储蓄（广义），政府部门收入主要用于财政支出和储蓄（广义）。每个本部门的资金运用行成该部门的资产，资金来源形成该部门的负债，金融资产增加额减去金融负债增加额等于该部门的净金融投资额。通过分析部门间的资产负债状况可以看出金融体系内的资金流向。资金作为金融体系内最为核心的资源，由谁掌握、投向何处，很大程度上影响了宏观经济的运行和收入分配格局，并最终影响到经济增长的红利和风险如何在部门间分配和分担。

需要注意，一是本部分基于国家统计局公布的截至2018年末的《资金流量表》金融交易数据，分析的是各部门的年度金融交易情况，这与资产存量的配置状况完全不同，前者为流量，后者为存量。目前我国没有官方公布的资产负债表，只有科研院所、金融机构依据自身掌握资料整理的部分年度国家资产负债表。二是各部门流入与流出端部分细分项占比之和有可能超过100%，这是因为有的项目占比可能由于当年流入或流出金额为负导致占比为负，这反映了当年资金流入和刘处格局的变化。三是因政府部门并非金融交易的市场化参与主体，资金来源和运用主要受国家法律、税收制度影响，本书对此不再做详细分析。

1.居民部门

REF_Ref513926829\h图11显示了2001年以来我国居民部门历年资金流向。不难发现，存款始终是居民收入的主要流向，其次是另类投资、保险、证券类投资（含证券投资、证券投资基金、证券公司客户保证金）。截至2018年末，存款占居民资金投向的56.8%，另类投资占19.5%，保险占16.3%，证券类占3.9%。这基本上与我国金融行业中银行、信托、保险、证券四大子行业的情形相对应，且与行业变化密切相关。其中另类投资自2009年开始快速增长，但2018年随着监管部门对“非标”产品的整顿，占比开始下降；证券类投资自2007年金融危机后开始快速萎缩，在2015年和2016年有所增长，与我国股市景气状况密切相关；保险金投资在2012年显著增加后一直保持相对稳定的规模。银行存款从2001年在总投向中占比70.6%持续下降到2018年的56.8%，十七年间下降了13.8个百分点，年均下降0.8个百分点。由于存款主要由银行吸收，因而这一变化也反映了我国金融市场格局由银行一家独大发展到银行、信托、保险、证券多足鼎立的“大资管”格局变化过程。

图STYLEREF1\s1SEQ图\*ARABIC\s12居民部门资金运用流向（单位：万亿元）

数据来源：国家统计局数据库，下同。

注：2017年和2018年证券投资数据缺失。

居民部门金融交易的资金来源在2016年之前全部为贷款，2016年后有少数其他资金来源，但因金额较小未再单列。居民部门贷款金额从2001年的3006.78亿元快速增长至2018年的78513.64亿元，增长了25倍多。支撑这一变化的是居民消费金融的快速发展，尤其是房价快速增长带动居民住房贷款快速增长，这从2009年高达254%的居民部门贷款同比增速可以看出。这一方面表明金融资源正在快速惠及居民部门，反映了我国由传统的“投资驱动型”增长模式向“投资-消费”双元驱动型增长路径的转变；另一方面也反应了居民部门债务负担在近年来快速上涨的事实，对此需全面客观分析。

图STYLEREF1\s1SEQ图\*ARABIC\s13居民部门资金来源（单位：万亿元）

2.金融部门

金融部门作为资本市场和货币市场的核心主体，资金运用方式最为复杂。不同的资金投向形成了金融部门多元化的资产配置格局。由于金融部门为金融交易中的负债部门，因而也为居民部门和政府部门提供了多元化的资金配置方式。金融部门的资金运用方式主要有同业存款、贷款、证券投资、另类投资、银行承兑汇票、金融机构往来款、存款准备金、库存现金、中央银行贷款、国际储备资产等。从构成来看，贷款和证券投资始终是两大配置方向，2016年末两者在金融机构资金运用中的占比分别为54.3%和35.7%2018年末证券投资数据缺失，故此处使用2

2018年末证券投资数据缺失，故此处使用2016年数据。

金融部门的资金流入主要有银行存款、证券、保险准备金、其他机构吸纳资金、金融机构往来款等。资金流入来源格局代表了我