上市公司募资变更现状及动因分析综述
(-)上市公司募资变更的现状
1.上市公司募资变更的总体情况
通过证券市场进行股权融资和再融资，已成为我国企业外源融资的愈来愈重
要的渠。我国股票市场的大规模发展为上市公司进行外部股权融资创造了极其
重要的途径和场所，上市公司在我国国民经济的发展中，也占据越来越重要的地
位。
?上市公司数量?募资变更投向公告数
表12018—2021年上市公司募资变更情况
表1统计了2018年至2021年我国上市公司数量以及上市公司募资投向变
更的总公告数，涉及的变更包括以新项目取代旧项目和改变实施主体、方式、地
点等。统计发现越来越多的企业在资本市场发生募资投向变更的次数在逐年减少,
平均每家上市公司的变更次数从0.59下降至0.27。募资投向变更的次数逐年减
少的主要原因是资本市场加强了对募资变更的监管，这对维护资本市场秩序造成
了一定的积极影响。
2018201920202021
上市公司数量3584377741544656
募资变更投向公告数2112162312611279
平均每家公司的变更次数0.590.430.300.27
2.上市公司募资变更的去向
其一是取消或终止原项目，改投新I页目。公司上市募得资金以后，并未对计
划募投项目进行投资，或在投入部分资金后因市场环境和政策的变化，取消或终
止对原项目的投资计划，并将这笔募集资金投入到新的募投项目。更改后的项目
可能是公司的主营业务，或是主营业务的延伸产业，也有可能是与主营业务完全
不相关的新领域。
其二是用于补充企业流动资金。部分上市公司募得资金以后发现原募投项目
不可行，便终止了对原项目的资金投入,但又难以寻求其他合适的项目进行投资，
这部分募集资金永以补充企业的流动资金以提高资金使用效率。
其三是用于闲置资金购买理财产品。当企业出现大量的专用募集资金时，便
出现了改变募资投向用于理财的现象。企业将变更的资金用于委托理财，将委托
理财的收益来弥补公司经营主营业务所出现的亏损的漏洞。企业将资金用于理财
也从侧面反映出企业的管理和战略出现问题，为中小投资者带来一定的投资风险。
其四是用于募资变更用于关联交易。部分公司上市募资时为吸引中小股东的
投资，夸大项目的可行性和预计收益情况，但在资金募集完成后又一项目不可行
等原因取消项目，大股东借此资金将其用途变更来购买胃公司的资产或股权，把
上市公司募集到的资金光明正大地注入到了胃公司或控股股东手里。上市公司与
其控股股东的关系普遍存在的关联交易的情况，所以当募资变更用于关联交易中
小股东的利益很可能损害到。
其五是用于偿还银行贷款。部分上市公司因现金流不足，便将闲置募集资金
用来偿还银行贷款。将部分闲置的募集资金用来偿还银行贷款，有利于降低企业
财务成本，提高企业的偿债能力。
(-)上市公司募资变更的动因分析
上市公司募集资金投向变更的原因有很多，公司治理结构不完善、公司管理
层的利益驱动、项目可行性分析不够全面、证券市场监管力度不够等。
(1)股权结构不完善管理层行为
公司治理根本就是协调公司与利益相关者之间的利益关系，它通过一套正式
或者非正式、内部或外部的机制实施，最终维护公司各方面的利益。由此可以看
出，公司的股东和管理层的行为会因公司治理有所约束。学者们在研究公司治理
与企业经营业绩的相关性后，得出了公司治理与得企业经营业绩正相关的结论。
因此，高水平的公司治理可以及时发现市场变化，并根据市场变化做出相应的更
新政策，有利于公司的未来发展；然而，低水平的公司治理在企业管理者和大股
东为了个人的利益谋取私利时，只有内部管理者知最新变化并使其做出有效决
策，而外部投资者由于信息不对称只能通过公告了解信