家，甚至它面积应该是增的。他的问题主要是他的政策跟中国前几年比较像，始终是有
最低收购价格，所以它的整个种植面积一直是居高不下的。目前预计就是说印度的今年
棉花产量应该还是不错的，从目前的上市进度来看，它还是比较快的，并且它储备还是
有些库存，如果国内棉价在某一阶段涨得比较快的话，这些库存可能是阶段性压制价格
的因素，跟印度的糖的库存其实是类似的，对于全球市场一个价格的影响就是说他的库
存可能你平均价格涨的快一点的话，它抛一点或者出口一些，总之还是阶段性会压制价
格的。
巴西是国际棉花除了美国以外另一个主要出口国，整体产量预计下一季有所下滑，出口
稳定。
最后我们来看一下，因为目前已经11月了，全球北半球的主产国棉花已经在慢慢上市
了，我们看巴基斯坦轧花厂协会（PCGA）的统计，截止到11月初，巴基斯坦整个新
棉上市的进度是很慢的，同比减大概43%左右。今年巴西的减产应该还是比较明显的，
当然跟天气跟蝗虫可能都有些关系，它减产从目前进度来看也是落后比较多。然后另外
一个就是落后比较多的就是美国，美陆地棉合计检验量也是落后比较多。然后另外两个
主场，印度和国内的话，整个的新年的上市量进度还是比较快的，印度大概25%，国
内的话差不多20%。当然产量的话，国内目前预估可能跟前一年差不多持平或者略增
略减，变化不会很大。这是全球整个的供需和目前的上市进度一个情况。这些其实相较
上个月没有什么变化，主要变化的还是国内下游的一些变化，消费端的一些变化是比较
明显的。
（三）国内供需情况
国内棉花就供给端其实没有特别多可说的，最近无论上游收购是积极还是不积极，快还
是慢，就说因为整个产量其实国内是比较稳定的，这些东西其实影响不会很大。目前棉
花协会对于19/20季全国棉花产量的话，估计是591万吨，然后预估20/21的整个产量593
万吨，基本上没有什么变化，应该说国内棉花的种植格局是相对比较确定的，然后没有
什么大的问题的话，其实产量不会有很大的变化。所以目前整个市场的焦点其实也不在
供给端，主要还是在消费端。
那么现在这个格局国内的种植产量都比较稳定，临储库存也已经充分消化了，我们后一
张图可以看，如果需求健康的话，其实价格是具备了就是说慢慢往上走这样一个基础。
这个是过去十一二年一个棉花的一个储备抛储情况。我们看过去4年每年其实都抛了，
高的有两三百万吨，低的也有一百多万吨。但是到了2020年，其实储备库存差不多下
降到200吨左右，从政策意图层面来说，他觉得库存是一个合理库存，他就没有要基于
去库的动力了，所以我们看今年2020年，其实整个储备净轮出基本上是0左右，年初
比如说12月1号到3月30号这种新棉上市的时候筹备会轮入一点，比如说年初时候是
大概轮入了37万吨，到了7~9月这种青黄不接的时候，为了就是说考虑下游的状况，他又
会能出一部分，比如说今年7~9月大概能出了50万吨，那么现在看的话，到了今20年
底就12月1号到2021年3月31号预计新棉上市窗口又会轮入50万吨，现在整个净抛储
收储的量基本上不大，所以说就是说储备库存这个已经不存在压力了。产量整个来说也
比较稳定，如果消费是一个正常情况的话，国内应该是一个缺口，在考虑全球
是一个边际上减产的格局，其实在消费正常情况下，价格是应该要往上走。当然我们知
道这两年国内棉花消费的问题还是比较多的，最开始是贸易战打压一波，然后当然贸易
战这个东西不单单是中美的问题，另外一个问题就是贸易战极速强化了中国因为人力成
本等等原因导致的纺织业向东南亚转移的这么一个过程，影响是比较大的。其次就是今
年的疫情其实也是一个特别大的影响，到目前影响可能还没有完全消除，只是说现在整
个预期可能会有一些好转，包括疫苗的一些上市进度，包括我们看到十一以后需求有一
个集中性的好转，给了目前棉花一些向好的预期，比十一之前的悲观预期来说还是要好
了很多。
那么棉花商业库存和工业库存，不论是哪个环节，其实库存都已经降到从一个历史比较
高的水平降到一个偏中间的水平。那么进口来看的话，我们看到八九月棉花进口增长相
对来说还比较明显的。最近棉花进口还是有一些增量，包括我们看九十月的国内对美棉
采购也是有所增加的，所以后面可能棉花进口会多一些，可能跟中美协议有关系，也可
能有一些增加储备的这种意图。
棉纱的话整体看进口还是相对要稳定一些，这是一个利润情况，最近棉纱的进口利润其
实不多，但是棉花的整个进口利润恢复还是比较快的，从此前一个比较低水平，现在当
拉伸向上拉升大概1000