行业跟踪报告|食品饮料
证券研究报告
行业评级推荐（维持）
人口流动主线下，饮料旺季或超预期
报告日期2025年05月20日
投资要点：
?政策端刺激人口流动，夏季旺季加持下，低端餐饮复苏，啤酒、黄酒、光瓶白酒、软饮
料板块有望受益。啤酒在25Q2、25Q3低基数及大众餐饮修复下，旺季销量有望提速
增长，叠加成本红利，业绩弹性空间较大；黄酒价格带偏低，以自饮聚饮为主，消费提
振下龙头结构升级、份额提升仍有空间；中低端光瓶白酒需求刚性，餐饮占比较高，务
工人员流动性加强、收入提升下有望持续扩容；软饮料受益夏季补水补能需求增加，动
销有望提速，其中包装水依托高频消费+刚需属性稳健增长，茶饮料以清爽解腻特点契
合即饮、餐饮场景，能量饮料、电解质水满足快速补能需求。
?啤酒：景气回升向好，旺季有望提速增长。需求疲软、主动去库，2024年销量承压，
高端化或进入下半场，吨价增速换挡，但成本弹性兑现，业绩韧性增长。竞争格局来看，
寡头垄断、区域割据，中高端布局或为中长期竞争的胜负手。展望2025年，政策端提
振文体旅游消费、促进居民增收减负，人口流动增强下餐饮场景、消费力均有望恢复，
25Q2、25Q3低基数下旺季销量有望提速增长。龙
24年务实去库后25Q1开局稳健，
头啤企营销动力足，强化中高端产品布局，结构升级趋势将延续，叠加成本红利贡献、
内部降本增效，盈利能力有望持续提升。
?黄酒：人口流动提振消费，结构升级空间大。黄酒区域消费属性强，集中在江浙沪，外
埠市场消费者培育不足，且低价同质化竞争明显，历史上错失消费升级产业机遇。虽然
行业销量下滑、结构升级缓慢，但龙头企业积极调整变革，通过工艺改良提升酒质，未
来龙头高端化、份额提升仍有空间。当前黄酒主力消费价格带偏低，且以自饮聚饮为主。
在政策促进人口流动背景下，中低收入人群消费意愿提升有望提振偏低端的黄酒消费，
品牌力、产品力更优的龙头企业有望受益。
?光瓶酒：务工人口回流增收，需求刚性持续扩容。光瓶酒市场规模持续扩容，2013-2021
年CAGR为14%，占整体白酒比例从6%提升至15%。主要消费群体为城市外来务工
人员、中低收入人群等，以自饮聚饮为主，饮酒刚需属性较强但价格敏感度较高，主流
价格带大致在55元/瓶以下。光瓶酒更偏向快消品，餐饮作为光瓶酒主销渠道，约占光
瓶酒整体销售额的30%-40%。提振服务消费相关措施有望带动服务业用工需求增加，
加强城市外来务工人口的流动，促进大众餐饮消费复苏