铜产业链概览
铜产业链：分为上游采选和回收、中游治炼和加工、下游需求三个环节。上游勘探采选代表企业：紫金矿业、五矿资源、西部矿业；废铜的回收和再利用：格林美、中再资源、启迪环境。中游治炼代表：铜陵有色、江西铜业、大冶有色、云南铜业等。中游加工代表企业：海亮股份、金田股份、楚江新材。下游终端需求：应用产业主要是电力行业、家电行业、交通运输、建筑行业等。最后，废弃铜料将一并归入复杂铜，再进行加工、回收、治炼。
有上游资源：矿端（矿产铜）
1、全球铜矿：1）储量：全球铜矿储量约9.8亿吨（金属量），可开采年限约40年（按当前年产量计算）。国别看：智利占比19.4%（全球第一）；澳大利亚占比10.2%；秘鲁占比9.2%；而中国只有0.41亿吨，占比4.1%。2）产量：2024年全球铜矿产量2300万吨（同比+1.8%），增速连续5年放缓（2019-2024年CAGR2.1%）。国别看：智利占比23%；刚果（金）占比14.3%；秘鲁占比11.3%；中国180万吨，占比7.8%（紫金矿业107万吨，全球第四）。
扩展分析：1）储量与产量的地理错配：智利储量占比19.4%，但产量占比23%，开采强度高于全球平均水平。刚果（金）储量占比8.2%，但产量占比14.3%，资源开发效率显著提升。2）资源枯竭风险：全球铜矿平均品位从1900年的4%降至2024年的1.07%，开采成本大幅上升。智利、秘鲁等老矿区面临资源枯竭，需依赖深海采矿和再生铜补充（再生铜占比约15%）。3）新兴产区潜力：中非铜矿带（刚果（金）、赞比亚）未开发资源量超3亿吨，平均品位2-5%。
2、中国铜矿：1）储量：2024年中国铜矿储量约为4100万吨，占全球总储量的4.1%，位列全球第六。区域分布在西藏（22%）、江西（17%）、云南（11%）、甘肃等省份，合计占全国总储量的50%以上。资源特点：品位低，全国铜矿平均品位仅0.56%-0.87%，远低于全球平均1.07%。中小型为主，小型占88.4%，超大型矿床仅2个（西藏多龙矿集区和驱龙铜矿）；伴生矿多，72.9%的铜矿为多金属共生矿（如铜-钼、铜-金），综合利用价值高但开采难度大。2）产量：2024年中国???矿产量约为180万吨，同比下降1.1%，占全球总产量的7.7%。西藏、云南、江西是主要产区。西藏铜产量全国第一。3）铜精矿进口：2024年全年进口铜精矿2811.4万吨，同比增长2.1%。铜精矿对外依存度约80%。主要进口来源国为智利（占比33%）和秘鲁（占比25%）。4）再生铜利用：2024年进口废铜225万吨，占铜原料供应的15%，国内再生铜回收利用率不足20%，远低于发达国家（如美国40%）。
未来趋势与挑战：1）资源瓶颈：老矿区（如德兴铜矿）品位年均下降1%-2%，西藏、云南高海拔矿区开采成本是智利的2-3倍。2）增;
储与技术升级：国内增储，西藏玉龙铜矿二期扩建（2026年产能提升至35万吨/年）、青藏高原新探明铜矿资源潜力1.5亿吨。技术上，推广微生物堆浸、智能化采矿等，提升低品位矿利用率。3）海外布局：中资企业海外权益铜矿产能超200万吨/年，如紫金矿业卡莫阿铜矿2025年产能将达60万吨/年，洛阳钼业远期规划80-100万吨/年。
3、跟踪指标：矿山资本开支（长期）、矿山产能（中期）、矿山开工率与生产扰动（短期）、成本曲线和政策风险（其他）
长期指标：矿山资本开支决定未来的铜矿供给潜力，反映企业对资源开发的长期预期。2020-2022年全球铜矿资本开支增速仅为5%-10%，显著低于2012年上一轮周期的高峰水平。2023-2024年为资本开支高峰期，预计2028-2030年全球铜矿产能达峰（峰值约2741万吨），
随后供给拐点进入下行周期。
中期指标：矿山投扩产能，新增项目投产及现有矿山扩产是中期供给的核心变量。到2028年，铜矿产能预计将达到3240万吨，其中20%来自SX-EW，80%来自精矿。这将比2023年记录的2750万吨全球产能高出18%。随着现有和一些新业务产能的增加，铜矿产能预计平均每年增长3.3%。产能利用率2023年为81%。
短期指标：开工率与生产扰动，跟踪南美罢工周期。罢工、自然灾害