第四章长期筹资;第八节资本结构;（一）资本结构概念;几个行业上市公司资本结构;（二）最优资本结构;最优资本结构(续);（三）最优资本结构决策;某企业目前资金结构如下：
资金来源金额（万元）
长期债券，年利率8%200
优先股，年股息率6%100
普通股，25000股500
???合计800
该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股息增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：;甲方案：发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股息将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；
乙方案：发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股息将增加到26元，以后每年再增加4%，由于企业信誉提高，普通股时价将上升至230元。
?要求：通过计算，在甲、乙两个方案中选择较优方案。
;计算按甲方案增资后的加权平均资金成本
原债券比重=200/1000=20%
新发行债券比重=200/1000=20%
?优先股比重=100/1000=10%
?普通股比重=500/1000=50%
?原债券成本=5.36%
?新发行债券成本
=［10%×(1－33%)］/(1－0)=6.7%
?优先股成本=6%
?普通股成本=26/180×100%＋5%=19.44%
?甲方案综合资金成本
=20%×5.36%＋20%×6.7%＋10%×6%
＋50%×19.44%=12.73%;计算按乙方案增资后的加权平均资金成本
?原债券比重=200/1000=20%
?新发行债券比重=100/1000=10%
?优先股比重=100/1000=10%
?普通股比重=600/1000=60%
?原债券成本=5.36%
?新发行债券成本=10%×(1－33%)/(1－0)=6.7%
?优先股成本=6%
?普通股成本=26/230×100%+4%=15.30%
?乙方案综合资金成本
=20%×5.36%+10%×6.7%+10%×6%+60%×15.3%=11.52%
;可以看出乙方案加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资金成本较低。
;最优资本结构决策(续);某公司原有资金700万元，其中债务资金200万元（每年利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需??加筹资300万元，其筹资方式有二：
其一：全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；
其二：全部筹借债务：债务利率仍为12%，利息36万元。
公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税率为33%。
请确定两个方案的适用条件。
;由于在无差异点上EPS1=EPS2，
所以：
（EBIT-24）（1-33%）-0（EBIT-24-36）（1-33%）-0
-----------------------------=----------------------------------
10+610
求得：EBIT=120（万元）
S=750（万元）
也就是说，当盈利能力EBIT120万元（或者说当销售额高于750万元）时，利用负债筹资较为有利，宜采用第二方案；当盈利能力EBIT120万元（销售额低于750万元）时，不应增加负债，以发行普通股为宜，宜采用第一方案。;案例分析
长虹与康佳的筹资决策比较
企业可能的筹资方式
资金市场的状况和限制条件
企业的资本结构
企业的股权结构
企业的盈利能力
企业的现金流动性
企业的偿债能力
企业的目标
;1998年资产负债表结构比较;1998年利润表比较;1998年现金流量比较;长虹1999年增加投资计划;康佳1999年投资计划;银行贷款利率;问题：;附录：梅耶斯的最优融资顺序理论;投资者之所以对企业资本结构感兴趣，是因为当企业公布其所选定的资本结构时，股票的价格会发生变化，这种变化可以解释为信息效应。一般来看，当企业减少债务增加权益时，意味着企业借债能力提高，企业价值增加，市场接受到这一好信息，股票价格会上升，反之亦然。;A股上市公司1996-99年度
资本结构变化情况;样本公司1999年度，长期负债占总资产的比重相对