电子行业|公司深度研究报告证券研究报告
2025/05/22
生益科技深度报告——
覆铜板头部厂商，高端高速产品放量
可期
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报告摘要
覆铜板行业核心厂商，盈利能力不断优化。公司为全球覆铜板核心企业，深耕行业40年，下游覆盖服
务器、通信、汽车电子和消费电子等领域头部客户。根据Prismark数据，公司自13年至今硬质覆铜板
销售总额已持续保持全球第二。受益传统市场回暖+AI需求爆发，公司24年业绩高速反弹。伴随高端品
类出货占比增加，公司产品结构优化，带动盈利能力提升。
行业下游受AI爆发结构性增长，上游受铜价波动变化。印制电路板下游应用场景多元化，伴随AI需求
持续攀升，全球算力基础设施建设投入加速，服务器及数据中心应用领域增速预计显著提升，成为下
游增速最快市场，24-29年5年复合增速预计约12%。铜箔作为覆铜板核心原材料，覆铜板成本受到铜价
格波动影响。LME铜价自20年开始攀升至9000-10000美元/吨左右。覆铜板作为PBC制造的关键材料，行
业集中度高，CR5超55%，远高于下游PCB厂商，覆铜板厂商通过提价等方式，向下游传导成本。
算力体系覆铜板量价齐升，公司高速覆铜板实现突围。根据北美四大云厂商最新财报，资本开支整体
仍延续高位扩张，全年capex指引超预期，亚马逊预计突破千亿美元。算力需求爆发拉动AI服务器出货
量提升，800G交换机有望迎来结构性出货爆发,叠加AI服务器对高传输速率的诉求，催生高频高速CCL
需求，驱动单机价值量提升。高速覆铜板市场虽长期由海外厂商占据主导，但伴随新技术、新应用的
出现，行业格局呈现不断变化的特点。公司extremelow-loss、ultralow-loss产品突破，正积极配
合PCB厂商和海内外终端客户的新品交付和项目认证，实现内资替代突围。
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报告摘要
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为238.53、278.73、316.50亿元，同比增速分
别为16.99%、16.85%、13.55%；归母净利润分别为27.48、34.45、41.28亿元，同比增速分别为58.03%、
25.37%、19.83%，对应25-27年PE分别为24X、19X、16X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。
图表1：盈利预测
资料：携宁，太平洋证券
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目录
Ⅰ覆铜板行业核心厂商，盈利能力不断优化
Ⅱ行业下游受AI爆发结构性增长，上游受铜价波动变化
Ⅲ算力体系覆铜板量价齐升，公司高速覆铜板实现突围
Ⅳ盈利预测与投资建议
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1.1.公司概况：四十年深耕缔造全球覆铜板领航企业
?全球覆铜板核心企业，深耕行业40年。公司成立于1985年，1998年在上交所上市，为国内覆铜板
行业首家上市公司，是集研发、生产、销售、服务为一体的全球电子电路基材核心供应商。根据
Prismark数据，公司自2013年至今硬质覆铜板销售总额已持续保