证券研究报告·港股公司深度公用事业
城燃龙头焕新双轮驱动，高中国燃气(0384.HK)
股息低估值价值优势明显
核心观点首次评级买入
中国燃气大股东为北京控股集团，经过多年业务转型公司由工程
接驳为主转向管道气销售与增值服务双轮驱动。公司管道气销售发布日期：2025年05月24日
业务有望受益于国内燃气消费量的持续增长以及下游居民顺价
当前股价：7.06港元
持续推进改善售气毛差；增值服务已完成由厨房场景向家庭场景
目标价格6个月：9港元
战略升级，未来具备长期增长潜力。公司目前PE/PB估值分别位
于近十年29%/6%分位，并且公司2022/2023/2024财年股息率分
别为5.48%、4.52%、7.08%，高分红低估值优势明显。我们预测
公司2025~2027财年归母净利润分别为39.21亿港元、43.16亿港
元、47.55亿港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
标题
国内城市燃气龙头，北控集团为大股东
公司股东背景多元，包括北京控股集团、公司创始人刘明辉等，
北控集团为公司大股东，持股比例约23.5%。公司持续通过内生
增长与外延收并购快速扩大城市燃气业务运营规模，目前已覆盖
国内二十七个省、市、。此外，公司积极发力增值服务业
务，打造全新业绩增长点。主要数据
股票价格绝对/相对市场表现（%）
管道气销售成为核心业务，低估值高分红优势明显1个月3个月12个月
2025H实现营业收入351.1亿港元，同比减少2.62%；2025H公司
0.14/0.8310.49/1.87-6.12/-28.26
实现归母净利润17.61亿港元，同比减少3.81%，公司主力业务
12月最高/最低价（港元）8.40/5.87
从接驳逐步转向管道气销售，业绩下滑趋势明显减缓。2025H管
道气销售实现分部溢利16.58亿港元，占比42.99%，第二大利润总股本（万股）544,815.27
为增值服务，占比25.99%，运营类业务成为公司业绩主要流通H股（万股）544,815.27
，经营稳定性得到提升。从公司估值情况看，公司目前市盈率总市值（亿港元）388.78
位于过去十年29.12%分位，市净率位于过去十年6.3%分位，估流通市值（亿港元）388.78
值溢价较低，投资安全边际较好。从分红情况来看，公司长期坚