GuosenSecurities·Healthcare·Handbook
国信医药投资手册;
医药研究从业十年，目睹医药股逐渐从四季度防御性品种，转变成攻防兼备全天候品
种，又进入目前估值居高不下，交投清淡研究性价比不佳阶段。国内医药政策出台频多，虽一度对医药投研造成扰动，但所幸经过一段时间摸索，现阶段已然走出中国特色，大方向正确明了，现有政策逐一对应到药品质量提升（仿制药一致性评价）、创新（优先审评）、渠道下沉（分级诊疗）、渠道集中度提升（两票制），行政手段速度快效果猛，有望在3-5年内达到海外规范市场以市场化手段用10-20年实现的结果。除此之外，未来尚可关注的就是与海外同步的创新以及商业保险的推进，这将提升国内医药投资格调，为医药行业在支付端注入新增量。
在这十年中，化学药、医疗器械、生物药、中药饮片这几个子行业都龙头已现，二线
股的战略龙头们已然实现且市场份额逐年攀升。中成药子行业随着医保控费分化严重，先期转型的白药、阿胶等消费类属性公司成为市场投资热点，但由于销售渠道不同，
与其他医药股差异明显，给医药研究带来新课题。医药流通子行业中批发和零售由于受或不受医保控费影响，也开始分化，医药零售由于处方药外流带来的增量，可能是唯一具有行业性机会的子行业，且资本正加速其集中度提升，因此子行业中一二三线公司尚存轮动机会。批发行业受医保控费影响没有增量存在，两票制营改增加速集中度进一步在高基数上提升，市场份额虽向龙头集中，但中报显示龙头暂时也难以避免受政策影响。
未来上述子行业投资之外，仿制药一致性评价带来的供给侧改革虽短期难以兑现到业
绩，但仍是值得关注的主题性投资机会。
新股次新股主要集中在医疗器械、生物药、分子诊断、医药零售等优势子行业，一年
半载内估值虽高，但其中优质成长股也值得关注。
金秋送爽，国信医药团队为您送上此册，除常规医药行业投资策略、新股梳理外，还
图文并茂为您精心准备了各种医药投资研究中需要掌握的知识点以供您温故而知新，此外我们将医药研究延伸到日常居家医药小常识及其应用上，内容包括如何阅读体检报告、宠物饲养及户外活动、家中老人儿童保健、自身健康管理等，建议您和家人、孩子一起阅读。;
PART1：药品行业投资策略及重点推介公司………-1-
PART2：非药策略及重点推介公司….………………….-5-
PART3：医药研究知识点….…………………-8-
PART4：怎样读体检报告….……………….-36-
PART5：关爱自己….…………………….…….-46-
PART6：关爱家中老人儿童….……………….…………..-56-
PART7：宠物接触、户外活动须知….………………..………………-63-
PART8：医药新股、次新股及港股梳理….…….….-70-;
PART1：药品行业投资策略及重点推介公司;
随着医改推进，国内药品市场正经历深刻变革。展望未来，我们循医药产业发展方向，在药品领域推荐以下三条投资主线：
①需求呈刚性，受医保控费冲击相对较小，仍有望保持较快增长的高壁垒专科用药；
②仿制药一致性评价带来存量市场重新洗牌的高质量水平普药制剂；
③受益于消费升级的品牌医药消费品。
高壁垒专科用药
“药占比”政策的推行使得医院处方行为发生重要变化，处方药行业整体承压。其本质在于逐渐消减过度医疗的陋习，而需求刚性的处方药受影响较小。2016年医院用药市场中，包括性激素（助孕药为主）、麻醉和精神用药、呼吸系统用药、胰岛素、抗肿瘤药等细分领域继续保持了超行业平均的增速水平。考虑到临床用药需求的快速增长，相关专科用药销售有望继续扩大，呈现较强的抗政策风险的能力。
而对于国内企业，除了分享快速增长的用药市场的红利外，依靠价格优势、渠道优势（尤其基层）以及不断积累和增强的学术推广能力，对进口产品替代也是未来销售增长的重要推动力。快增长、高毛利的高壁垒专科用药无疑是医药行业最具吸引力的细分板块之一，