运用FCFF模型评估医药企业投资价值：以石药集团医药
为例
目录
一、绪论2
（-）研究背景2
（二）研究意义2
二、企业投资价值评估相关理论2
（-）企业投资价值概念2
（二）投资价值评估错!未定义书签。
（三）现金流折现法3
三、医药行业企业价值评估研究5
（-）医药行业发展现状及特征5
1.医药行业发展现状分析5
2.医药行业发展特征分析5
（二）医药行业价值影响因素分析6
四、运用FCFF模型对石药集团医药的投资价值评估7
（-）公司概况7
（二）运用FCFF模型对石药集团医药的投资价值评估7
（三）预测自由现金流量17
（五）.石药集团医药估值分析小结19
五、研究结论与展望19
（-）研究结论19
（~）投资建议20
参考文献19
—、绪论
（-）研究背景
2020年新冠疫情全球爆发，对我国经济和社会公众带来严重影响。相对其他
行业，医药行业属刚性需求受疫情影响较小。根据数据统计显示，截至2021年
底，医药行业上市公司的总市值达到1.99万亿。为保证所在行业规模占有率、企
业利润的增加以及企业长远稳定发展，我国国内的医药企业致力于创新研发新药,
创新药成为了推动我国药品市场发展的主要动力。创新药上市后会给企业带来巨
大的现金流,所以在评估医药企业的投资价值时，也需要考虑企业的核心竞争力，
从而提高其价值评估的）隹确性。
（二）研究意义
石药集团医药作为创新研发生产型医药企业的佼佼者,对其进行企业投资价
值评估的分析，具有一定的代表性。但对于大多数中小投资者而言，从财务报表
方面去判断公司真正的投资价值是非常困难的。本文采用石药集团医药2020年
至2024年的财务数据，通过使用自由现金流折现法来评估石药集团医药的企业
价值，分析企业价值评估结果，为中小投资者在对石药集团医药进行投资时提供
—定的参考。
二、企业投资价值评估相关理论
（-）企业投资价值概念
投资价值，评估对象对于有明确投资目标的投资者所具有的价值。具体而言，
投资价值指的是，市场价格与企业价值之间的差额，差额为正时，适合卖出该投
资目标的股票（吕云涛，章丽娜,2022）;反之，适合购入该股票。投资的主要目的
就是通过买卖股票来获得收益。
企业价值指的是企业的内在价值。企业的内在价值真实反映了企业成长能力
和盈利能力。经营良好、发展能力强的公司，其内在价值高于股票市场价格，同
样被认为具有投资价值（张雪峰，陈紫向,2023）。因此，投资价值是一种相对的价
值，是上市公司内在价值在股票市场中的体现。
由上文可知，在股票买卖的过程中，投资者主要是通过股票的市场价格和企
业内在价值之间的差额来做出投资决策。所以对企业的内在价值进行有效的评估,
有利于投资者辨别两者之间的关系，并让投资者做出较为）隹确地投资决策，从而
获得最大的投资收益。
（二）现金流折现法
现金流量折现法是对企业在未来的一段时期内的全部现金流量按照适当的
折现率计算出当前现值的方法。其公式为（付向阳，高振羽,2021）:
v=yn地
（i+尸沪
其中：V为企业的评估值；n为企业的寿命;
C儿为企业在t时刻产生的现金流；r为反映预期现金流的折现率
在企业价值评估的自由现金流量模型中，根据企业最终剩余索取权的不同，
该模型分为了股权自由现金流折现模型（FCFE）和公司自由现金流折现模型
（FCFF）（高泽民，龚雨桐,2021）。前者企业净现金流量获得者是股东，企业价值
等于所有股东的权益价值；后者企业最终唯一索取者是企业所有资本的提供者
（包括股本和债务），企业价值等于企业整体内在价值（成泽凡，杨君萱,2022）。
1.股利现金流量折