第四章资本成本
?本章考情分析
本章的题型除单项选择题、多项选择题、计算分析题外，还很容易和其他章节综合起来考查。
?最近3年题型题量分析
题型
2022年
2023年
2024年
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
单项选择题
1题2分
—
—
2题4分
—
—
多项选择题
—
—
—
1题2分
1题2分
2题4分
计算分析题
—
0.44题4分
0.33题3分
—
—
—
综合题
—
—
—
—
—
—
合计
1题2分
0.44题4分
0.33题3分
3题6分
1题2分
2题4分
注：此处以讲义为准。
?本章教材主要变化
本章教材与2024年相比没有实质性变化。
?目录
第一节资本成本的概念、应用和影响因素
第二节债务资本成本的估计
第三节普通股资本成本的估计
第四节混合筹资资本成本的估计
第五节加权平均资本成本的计算
第一节资本成本的概念、应用和影响因素
?主要内容
一、资本成本的概念
（一）资本成本的含义
一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
（二）资本成本概念的两个方面
1.从筹资的角度考虑：
资本成本是公司取得资本使用权的代价
2.从投资的角度考虑：
资本成本是投资人要求的必要报酬率。
（三）资本成本的表示方法
例题·多选题·2016年下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有（）。
例题·多选题·2016年
A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的机会成本
D.资本成本是投资项目的内含报酬率
【答案】ABC
【解析】公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。选项D，项目的内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本。
（四）公司资本成本的影响因素
（五）公司资本成本和项目资本成本的区别与联系
区别
公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率
项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率
关系
①新的投资项目的风险=企业现有资产平均风险，则项目资本成本=公司资本成本
②新的投资项目的风险企业现有资产的平均风险，则项目资本成本公司资本成本
③新的投资项目的风险企业现有资产的平均风险，则项目资本成本公司的资本成本
二、资本成本的应用
公司的资本成本主要用于评估企业价值（第7章）、投资决策（第5章）、筹资决策（第8、9章）、营运资本管理（第11章）和企业业绩评价（第19章）。
三、资本成本的影响因素
影响因素
说明
外部因素
无风险利率
①无风险利率上升，公司的债务资本成本会上升，因为投资人的机会成本增加了。②根据资本资产定价模型，无风险利率上升也会引起普通股成本上升。
市场风险溢价
①市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制；②市场风险溢价会影响股权资本成本
税率
①税率是政府政策，个别公司无法控制；②税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
内部因素
资本结构
①适度负债的资本结构下，资本成本最小
②增加债务的比重，可能会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务资本成本和权益资本成本上升
投资政策
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险
②如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升
例题·多选题·2021年卷Ⅲ公司资本成本的影响因素有（）。
例题·多选题·2021年卷Ⅲ
A.负债率
B.经营风险
C.外部市场的投资报酬率
D.无风险利率
【答案】ABCD
【解析】一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险利率，是指无风险投资所要求的报酬率。（2）经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加。（3）财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高。选项A、B、D正确。公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。选项C正确。
例题·多选题在其他条件不变的情况下，下列情形中，会导致公司资本成本上升的有（）。
例题·多选题
A.通货膨胀率预期上升1个百分点
B.央行下调基准利率0.5个百分点
C.市场风险溢价增加1.5个百分点
D.企业投资风险较高的高科技项目
【答案】ACD
【解析】资本成本是投资人要求的必要报酬率，必要报酬率=无风险利率+风险补偿率，选项A会使无风险利率