注册会计师《财务成本管理》第十章股利分配、股票分割与股票回购
第十章股利分配、股票分割与股票回购
第01讲股利无关论
考情分析
本章为非重点章，内容不多，计算相对简单，学习中，注重对典型题目的演练即可。主要的考点有股
利分配理论及政策、制定股利分配政策应考虑的因素、股票分割与股票回购等。
从历年考试情况来看，分值不多，以客观题为主，偶有计算题，属于“必得分”的范畴。
知识框架
第1节股利理论与股利政策
目录
01股利分配理论
02股利分配政策
03股利政策的影响因素
01股利分配理论★★
一、股利无关论
假设条件：
①公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解
②不存在股票的发行和交易费用
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③不存在个人或公司所得税④不存在信息不对称
⑤经理与外部投资者之间不存在代理成本
『结论』完美资本市场，故股利无关论又被称为完全市场理论。
『结论1』投资者并不关心公司股利的分配（投资者对股利和资本利得并无偏好）。
『结论2』股利的支付比率不影响公司的价值（完全由其投资政策及其获利能力所决定）。
二、股利相关论
（一）税差理论
股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得资本利得与立即实现股
利收益之间进行权衡。理由：
（1）资本利得税率＜股利收益税率；
（2）可以延迟（股票出售时）纳税。
『结论3』如果不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策。
『结论4』如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，股东自
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然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。
（二）客户效应理论
处于不同税收等级（边际税率）的投资者对股利分配态度不同：
①高收入投资者适用边际税率较高，偏好低股利支付率；
②低收入投资者及享受税收优惠的投资者，偏好高股利支付率。
『结论5』公司应根据投资者的不同需求，对投资者分门别类制定股利政策。
（三）“一鸟在手”理论
投资者更偏好于现金股利。
随着公司股利支付率的提高，权益价值因此而上升。
『结论6』企业应当实行高股利政策。
『20·单选题』根据“一鸟在手”股利理论，公司的股利政策应采用（）。
A.低股利支付率
B.高股利支付率
C.用股票股利代替现金股利
D.不分配股利
『正确答案』B
『答案解析』“一鸟在手”理论的观点是“一鸟在手，强于二鸟在林”，因此，根据“一鸟
在手”理论所体现的收益与风险的选择偏好，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择
股利支付率高的股票。因此，公司应该采用高股利支付率政策。
（四）代理理论
（1）股东与债权人之间的代理冲突。
债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。
（2）经理人员与股东之间的代理冲突。
实施多分少留的政策，既有利于抑制经理人随意支配自由现金流量的代理成本，也有利于满足股东取
得股利收益的愿望。
（3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。
对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利
益侵害。
『结论7』基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。
（五）信号理论
在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策
所产生的信息效应会影响股票的价格。鉴于投资者对股