第六章期权价值评估
第六章期权价值评估
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第六章期权价值评估
第01讲衍生工具概述
考情分析
本章主要介绍了期权价值评估的相关知识，涉及到的原理、模型较多，内容抽象，学习难度很大，是注会财管学习中的又一只拦路虎。
近些年来，本章常以计算分析题的形式进行考核。从试题考核思路看，一般都不会超过教材例题，所以对于本章的学习，应当以课堂例题为主线，弄懂吃透计算公式和基本原理。
知识框架
第1节衍生工具概述
衍生工具种类
衍生工具交易特点
衍生工具交易目的
一、衍生工具种类
远期合约
最简单的衍生工具，合约双方同意在未来日期按照事先约定的价格交换资产的合约，指明买卖的商品或金融工具的种类、价格及交割结算的日期。对交易双方都有约束，是必须履行的协议。
期货合约
在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入或卖出一定标准数量、质量某种资产的合约。由期货交易所统一制定的标准化合约，通常集中在期货交易所进行，但亦有部分期货合约可通过柜台交易进行。合约对交易双方都有约束。
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互换合约
交易双方约定在未来某一期限相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。互换能满足交易者对非标准化交易的需求，运用面广，期限灵活，长短随意。
期权合约
期货合约的基础上产生的，它是在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购买或者出售某种资产的权利。将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人 (即期权的买方)可在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方(即期权的卖方)必须履行义务。期权的买方无须付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为履行义务的财务担保。
二、衍生工具交易特点
未来性
在现时对基础资产未来可能产生的结果进行交易，交易结果要在未来时刻才能确定。
灵活性
种类繁多，其设计和创造具有较高的灵活性，与基础资产相比更能适应各类市场参与者的需要。
杠杆性
可以使交易者用较少成本获取现货市场上用较多资金才能完成的结果，因此具有高杠杆性。
风险性
衍生工具是在市场动荡不安的环境下，为实现交易保值和风险防范而进行的工具创新，但其内在的杠杆作用和交易复杂性也决定了衍生工具交易的高风险性。
虚拟性
交易对象是对基础资产在未来特定条件下进行处置的权利和义务。衍生工具本身没有价值，它只是一种收益获取权的凭证，其交易独立于现实资本运动之外，具有虚拟性。
『例题·多选题』以下关于衍生工具表述中，错误的有()。
A.期货合约对双方交易均具有约束，是必须履行的协议
B.期权合约买卖双方均需要支付保证金
C.衍生工具是为实现保值和风险防范而进行的工具创新，故风险性相对较低
D.衍生工具的套期保值用途，是指为了配合期货市场上的交易，而进行的现货交易，最终降低了投资风险
『正确答案』BCD
『答案解析』期权的买方无须付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为履行义务的财务担保，所以选项B错误；衍生工具是在市场动荡不安的环境下，为实现交易保值和风险防范而进行的工具创新，但其内在的杠杆作用和交易复杂性也决定了衍生工具交易的高风险性；选项C错误；期货的套期保值亦称为期货对冲，是指为配合现货市场上的交易，而在期货市场上做与现货市场
第六章期权价值评估
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商品相同或相近但交易部位相反的买卖行为，以便将现货市场价格波动的
风险在期货市场上抵消；选项D错误。
三、衍生工具交易目的
卖掉自己并不拥有的资产，称为卖空(抛空、做空)。卖空者尚未补进标的资产以前，手头短缺一笔标的资产，持有“空头寸”。人们称卖空者为“空头”。与此相反，人们称期货的购买者为“多头”，他们持有“多头寸”。
在期权交易中，将期权的出售者称为“空头”，他们持有“空头寸”；将期权的购买者称为“多头”，他们持有“多头寸”;
“头寸”是指标的资产市场价格和执行价格的差额。
(一)套期保值
期货的套期保值亦称为期货对冲，是指为配合现货市场上的交易，而在期货市场上做与现货市场商品相同或相近但交易部位相反的买卖行为，以便将现货市场价格波动的风险在期货市场上抵消。
1.空头套期保值
如果某公司要在未来某时出售某种资产，可以通过持有该资产期货合约的空头来对冲风险。
如果到期日资产价格下降，现货出售资产亏损，则期货的空头获利；如果到期日资产价格上升，现货出售资产获利，则期货的空头亏损。
商品期货空头套期保值实例
日期
现货市场
期货市场
7月
签订合同承诺在12月提供200吨铜给客户，因此购买现货铜200吨，每吨价格为7000美元
在期货交易所卖出12月到期的期铜200吨，每吨期