第六章期权价值评估
?本章考情分析
本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出题。
?最近3年题型题量分析
题型
2022年
2023年
2024年
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
试卷Ⅰ
试卷Ⅱ
单项选择题
1题2分
1题2分
—
1题2分
—
—
多项选择题
—
1题2分
1题2分
1题2分
—
—
计算分析题
1题9分
—
1题9分
—
1题9分
1题9分
综合题
—
—
—
—
—
—
合计
2题11分
2题4分
2题11分
2题4分
1题9分
1题9分
?本章教材主要变化
本章与2024年的教材相比主要是调整了“套期保值原理”的相关表述。
?目录
第一节衍生工具概述
第二节期权的概念、类型和投资策略
第三节金融期权价值评估
第四节实物期权价值评估
第一节衍生工具概述
?主要内容
一、衍生工具的种类
衍生工具是从原生工具中派生的一种合同，其价值随原生工具价格的波动而波动。
原生工具也叫基础资产或标的资产，可以是金融资产或实物资产。
（一）远期合约（forwardcontract）
概念
交易场所
合约特点
对双方的要求
是合约双方同意在未来日期按照事先约定的价格交易资产的合约，该合约会指明买卖的商品或金融工具的种类、价格及交割结算的日期
通常是场外交易（OTC）
为买卖双方量身定制
（非标准化）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
（二）期货合约（futurescontract）
概念
交易场所
合约特点
对双方的要求
是指在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量、质量某种资产的合约
通常为场内交易（通常集中在期货交易所进行，但亦有部分期货合约可通过柜台交易）
通常是由期货交易所统一制定的（标准化合约）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
（三）互换合约（swapcontract）
概念
交易场所
合约特点
对双方的要求
是指交易双方约定在未来某一期限相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。（互换的种类通常包括：利率互换、货币互换、商品互换、股权互换、信用互换、气候互换（碳互换）和期权互换等）
场外交易（互换能满足交易者对非标准化交易的需求）
运用面广
期限灵活
长短随意
（非标准化合约）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
（四）期权合约（optioncontract）
概念
交易场所
合约特点
对双方的要求
是在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购买或者出售某种资产（包括股票、债券、货币、股票指数、商品期货等）的权利
可以是场内交易也可以是场外交易
场内交易的是标准化协议；场外交易的是非标准化协议
只对卖方有约束。期权的买方可在规定时间内对于是否进行交易行使其权利进行选择，而期权的卖方必须履行义务?
提示
期权的买方无须付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为履行义务的财务担保。
【教材例6-1】投资者购买一项看涨期权（每份看涨期权可按约定价格买入1股股票），标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
一年后股价
150元
50元
期权合约买方
行权，到期执行收入50元
不行权
期权合约卖方
行权，到期执行收入-50元
不行权
总结
1.相同点
（1）都是针对未来的交易
（2）都预先约定好交易的相关条件（包括价格、资产、交易方式等）
2.区别
种类
协议的特点
协议的特点
初始合约价格
履约保证金
远期合约
非标准化协议
（场外交易）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
无
无
期货合约
通常是标准化协议（通常场内交易）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
无
双方支付保证金
互换合约
非标准化协议
（场外交易）
对交易双方都有约束，是必须履行的协议
无
无
期权合约
标准化协议
或非标准化协议
（场内交易或场外交易）
只对卖方有约束。
协议履行与否取决于买方的选择
买方支付期权费，卖方收取期权费。
卖方支付保证金
【例题·多选题】下列衍生工具中属于对交易双方都有约束，是必须履行的协议有（）。
A.远期合约
B.期货合约
C.互换合约
D.期权合约
【答案】ABC
【解析】期权合约的买方只有权力，没有义务，卖方是只有义务没有权力，因此不是对交易双方都有约束。
【例题·多选题】下列各项关于衍生工具的说法中，正确的有（）。
A.远期合约价格不能预先确定
B.互换合约能满足交易者对非标准化交易的需求
C.期权合约的买方无须付出保证金，卖方则必须支付保证金
D.远期合约是标准化合约
【答案】BC
【解析】远期合约指合约双方同意在未来日期按照事先约定的价格交换金融资产的合约，选项A错误。期货合约是标准化合约，远期合约是为买卖双方量身定制的，是非标准化合约，选项