注册会计师《财务成本管理》第八章资本结构
第八章资本结构
第01讲资本结构理论
考情分析
本章属于次重点章节，内容不多，难度不大，属于学习容易，考试简单的章节。主要的考点有：资本
结构理论、资本结构决策方法、杠杆原理。
从历年考试情况来看，本章主要以客观题考核为主。
本章的内容中，资本结构理论比较抽象，需结合图形理解MM理论，其他理论应记住其结论。关于资
本结构决策方法，需掌握各种方法的原理及运用。对于杠杆原理，明确三种杠杆效应的内涵，掌握杠杆系
数的计算公式。
知识框架
第一节资本结构理论
目录
01资本结构的MM理论
02资本结构的其他理论
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注册会计师《财务成本管理》第八章资本结构
01资本结构的MM理论
资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。在通常情况下，企业的资本由长期债务资本
和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
MM理论的假设条件（基于完善的资本市场）
(1)经营风险可以用息税前利润的方差衡量，经营风险相同的企业处于同一风险等级
(2)投资者等市场参与者对企业未来的收益与风险的预期相同。
(3)资本市场是完善的，没有交易成本。
(4)投资者可同企业一样以同等利率获得借款。
(5)无论借债多少，企业及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率。
(6)投资者预期的EBIT不变，即假设企业的增长率为零，从而所有现金流量都是年金。
『24·多选题』资本结构的MM理论基于完美资本市场的假设条件提出的，下列属于MM资本
结构理论所依据的假设条件有（）。
A.市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的
B.公司或个人投资者的所有债务利率都是无风险利率
C.公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的
D.不存在个人和企业所得税
『正确答案』ABC
『答案解析』MM的资本结构理论所依据的直接及隐含的假设条件如下：经营风险可以用息税
前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。投资者等市场参与者对公司未来
的收益与风险的预期是相同的。完善的资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成
本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务
利率均为无风险利率，与债务数量无关。全部现金流量都是永续的，即所有公司预计是零增长率，
因此具有“预期不变”的息税前利润，所有债券也是永续的。
一、无税MM理论命题Ⅰ
在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，
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企业的资本结构与企业价值无关。
『提示』在无税条件下，无论有无负债，企业实体流量均等于EBIT。
『结论1』无论负债程度如何，企业加权平均资本成本保持不变。或者加权平均资本成本就是风险等
级相同的无税无负债企业的权益资本成本。
『结论2』企业加权平均资本成本与资本结构无关，企业价值仅取决于企业的经营风险。
二、无税MM理论命题Ⅱ
『结论3』无税有负债无税企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无税无负
债企业的权益资本成本加上风险溢价，而风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比。
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