第四章资本成本
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第四章资本成本
第01讲资本成本的概念、应用和影响因素
考情分析
本章介绍了资本成本确定的相关问题，主要解决价值评估中“折现率”参数的确定，属于基础性章节。
从历年考试情况来看，分值不高，难度不大，考试中既可以出客观题，也可以和其他章节结合出主观题。
知识框架
第一节资本成本的概念、应用和影响因素
一、资本成本的概念
第四章资本成本
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含义：一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本(失去的收益)。
也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
(一)公司资本成本
是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各资本要素成本的加权平均数。
『提示』普通股、优先股和债务是常见的资本来源。
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(二)项目资本成本
是指项目本身所需投资资本的机会成本。
『提示1』公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。
『提示2』作为投资项目资本成本即项目的必要报酬率，高低既取决于资本运用于什么样的项目，又受筹资来源影响。
『提示3』1.如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。
『例题·多选题』下列关于投资项目资本成本的说法中，正确的有()。
A.资本成本是投资项目的取舍率
B.资本成本是投资于资本支出项目的必要报酬率
C.资本成本是投资项目的内含报酬率
D.资本成本是项目所需投资资本的机会成本
『正确答案』ABD
『答案解析』投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本，是公司投资于资本支出项目所要求的报酬率，因此选项BD为本题答案，选项C不是答案。采用内含报酬率法评价投资项目时，项目资本成本是投资项目“取舍率”，如果内含报酬率高于资本成本，则项目具有财务可行性，因此选项A是答案。
『19·单选题』甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为8%，Y项目组的资本成本为12%，甲公司资本成本为10%，下列项目中，甲公司可以接受的是 ()。
A.报酬率为9%的X类项目
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B.报酬率为7%的X类项目
C.报酬率为10%的Y类项目
D.报酬率为11%的Y类项目
『正确答案』A
『答案解析』项目的资本成本与公司的资本成本不同是因为项目的风险与公司整体风险不同，因此不能用公司资本成本作为评价项目是否接受的标准，而应该用项目的资本成本，只有选项A的报酬率是大于该项目的资本成本的，因此选项A是答案。
二、资本成本的应用
投资决策
项目资本成本的确定
筹资决策
确定合理的资本结构，计算加权平均资本成本
营运资本管理
进行营运资本筹资和投资的决策
企业价值评估
作为公司现金流量的折现率以计算企业价值
业绩评价
是核心指标经济增加值计算时的资本成本
『例题·单选题』下列关于资本成本用途的表述中，正确的是()。
A.公司资本成本是项目投资评价的基准
B.公司加权平均资本成本最低时企业价值最大
C.实体现金流量折现需要使用股权资本成本
D.实体现金流量折现需要使用项目资本成本
『正确答案』B
『答案解析』项目资本成本是项目投资评价的基准，选项A的表述错误；实体现金流量折现需要使用公司加权平均资本成本，选项CD的表述错误。
三、资本成本的影响因素
影响因素
说明
外部因素
无风险利率
上升，债务、普通股成本均上升
市场风险溢价
市场风险溢价会影响股权资本成本。当股权资本成本上升时，会增加债务筹资，增加财务风险，推动债务资本成本上升
税率
税率上升，抵税作用增强，税后债务资本成本和公司加权平均资本成本下降
内部因素
资本结构
增加债务的比重，有可能会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，又会引起债务资本成本和股权资本成本上升
投资政策
如果向高于现有资产风险的新项目投资，资产平均风险就会
第四章资本成本
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提高，使得资本成本上升
『21·多选题』公司资本成本的影响因素有()。
A.负债率
B.经营风险
C.外部市场的投资报酬率
D.无风险利率
『正确答案』ABCD
『答案解析』公司资本成本取决于：①无风险利率；②经营风险溢价；③财务风险溢价。公司负债率